【行业研究报告】中伟股份-富氧侧吹积极拓展,前驱体龙头二次点火

类型: 深度研究

机构: 华安证券

发表时间: 2022-12-06 00:00:00

更新时间: 2022-12-08 16:14:18

⚫中伟股份:出货量不断提升,盈利能力持续增强
中伟股份是三元前驱体行业的细分龙头。公司是专业的锂电池新能源材
料综合服务商,主要从事锂电池正极材料前驱体的研发、生产、加工及
销售,属于国家战略性新兴产业中的新材料、新能源领域。公司三元前
驱体和四氧化三钴产量占比行业领先。2021年,下游新能源汽车需求景
驱体和四氧化三钴产量占比行业领先。2021年,下游新能源汽车需求景
气,叠加公司产能不断扩张,公司出货量达到15.83万吨,占全球出货
量的24%左右;四氧化三钴出货量为2.34万吨,占全球出货量24%左
右,登顶全球正极前驱体市场双料第一,成为新能源汽车与3C电子产
业链举足轻重的材料供应商。2022年Q1-Q3,公司营收为222.86亿元,
同比增速为60.64%,继续保持了高增速。公司净利润为10.85亿元,同
比增速为41.74%,相比营收增速有所放缓,这主要是因2022年H1镍钴
为主的上游原材料价格波动而导致。
⚫高镍技术占据先发优势,产能扩张绑定下游核心产业链
公司技术优势显著,占据高镍前驱体先发优势。公司在IPO之前就坚持
以高镍低钴三元前驱体为研发与产销方向,基于共沉淀法最终形成多项
核心技术,研发实力在三元前驱体领域具备领先地位。公司三元前驱体
8系及8系以上产品占比接近50%,同业单位销售售价行业领先。2021
年,公司三元前驱体销售价格为10.04万元/吨,高于华友钴业的9.75
万元/吨和芳源股份的9.41万元/吨,高镍三元前驱体的先发优势显著。
公司成功打入全球龙头客户供应链。与LG化学、当升科技、厦门钨业
以及特斯拉签订了合作协议,为公司营收增长提供充分保障。为满足客
户需求,公司三基地生产体系不断扩建,产能快速提升,盈利增长得到
保障:考虑产能爬坡之后,我们预计2022/2023/2024年末公司会拥有
25/40/50万吨的三元前驱体年有效产能。
⚫富氧侧吹积极拓展,自供硫酸镍打造一体化前驱体供应商
前驱体加工的盈利来源是赚取加工费,定价模式采用“原材料+加工费
用”的成本加成模式。
高镍低钴大趋势下,镍布局成为上游重点。811前驱体原材料中的镍成
本基本占据了前驱体售价的三分之二,镍的自供率在前驱体厂商的竞争
中至关重要。公司建设或参股多个镍冶炼项目,总计规划产能24.5万吨,
增强了对上游的掌控能力。公司中青新能源一期已经于2022年10月投
产,我们预计2022年该项目产出3000金吨高冰镍;2023年随着各个项
目的陆续投产,我们预测各项目总计产出6.5金吨镍产品;2024年总计
产出20.5金吨镍产品。公司镍自供率不断提升,我们预计2023年公司
有望提升1.0万元/吨左右的单吨前驱体毛利润。
中伟股份(300919)
公司研究/公司深度
报告日期:2022-12-08