【行业研究报告】灿瑞科技-传感+电源双轮驱动，布局车载扬帆起航

❖国内磁传感器芯片龙头，电源管理芯片并行发展：灿瑞科技成立于2005
年，在磁传感器领域有着数十年积累，后逐步扩展产品品类，深耕布局电源
管理赛道。2019-2021年公司磁传感器芯片收入年复合增长率达67%，根据公
司测算，2021年公司在全球磁传感器市场份额约为1.08%，在国内厂商中占
据领先地位。2019-2021年，公司电源管理芯片业务收入年复合增长率达52%。
据领先地位。2019-2021年，公司电源管理芯片业务收入年复合增长率达52%。
❖磁传感品类丰富，光传感聚焦细分市场，汽车三化有望带来新增长：
磁传感器：公司凭借产品竞争力优势，不断推出磁电流、磁角度等产品，持
续拓宽产品下游应用领域，从消费电子向工业、汽车等领域延伸。伴随下游
如汽车领域三化趋势带来的磁传感器用量以及单位价值量提升，公司磁传感
器业务有望实现高速增长。光传感器：公司专注3D感应模组提供光源整合方
案，随着物联网技术的发展和普及，近年来智能手机、无人货柜、工业机器
人与监控安防领域市场规模不断扩大。
❖深耕驱动芯片，电源管理领域持续拓宽市场：公司主要聚焦屏幕偏压驱
动芯片、闪光背光驱动芯片等细分市场，打入下游如小米、传音、荣耀等优
质客户供应链。目前国内市场产品主要由海外厂商供应，伴随未来国产替代
进程加速以及公司在原有客户产线中的持续导入，外加新客户不断拓展，公
司业务成长空间巨大。
❖Fabless+封测模式，协同效应促进业务发展：公司建立全流程封装测试产
线，在设计阶段充分评估封装对芯片应力等多项参数的影响，优化芯片设计
方案，实现降本提速。同时富余产能适量承接外部封测业务，对冲由于需求
不足带来的收入波动。
❖盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年实现营业收入7.32/9.85/13.65
亿元，归母净利润2.06/3.06/4.37亿元。对应PE分别为36.90/24.81/17.37倍，
❖风险提示：市场竞争加剧风险；封测服务产能消化风险；新品研发及技术迭
代风险；晶圆和封测产能紧张风险；电源管理芯片下游客户集中度较大风险。
盈利预测：
2020A2021A2022E2023E
2024E
营业总收入(百万元)2905377329851365