【行业研究报告】宝钛股份-估值底部的军民两用钛合金龙头

类型: 深度研究

机构: 华西证券

发表时间: 2022-12-07 00:00:00

更新时间: 2022-12-08 18:12:20

估值底部的军民两用钛合金龙头
宝钛股份(600456)
►竞争格局清晰,公司位居龙头
►竞争格局清晰,公司位居龙头
钛合金作为一种高性能新型材料,已广泛用于航空、航
天、船舶及化工、电力等民用领域。作为全球少数具有完整钛
工业体系的国家,我国钛材已连续多年保持净出口,但高端钛
材仍供不应求,甚至需要进口。国内军用高端钛材市场参与者
主要为宝钛股份(全谱系)、西部超导(棒材、丝材)和西部
材料(板材、管材、棒材)三家。2021年宝钛股份营收52.46
亿元,钛材销量约2.7万吨,处于行业龙头地位。
►钛材性能优异,航空航天带动广阔市场需求
钛合金性能优异,在全球范围广泛应用于航空航天装备,
钛材用量随装备升级持续提升。在军用飞机方面,战斗机钛合
金用量占比从F18的15%增至F35的27%;民用飞机方面,空客
的钛合金占比从A320的4.5%增至A380的10%,波音从B707的
0.5%增至B787的14%。航空发动机也呈现类似趋势:军用航发
的钛合金占比从F101的20%增至F119的39%,民用航发从CF6
的27%增至GE90的40%。我们预计“十四五”期间军机机身钛
合金年均需求10978吨,军机发动机钛合金年均需求7929吨,
民机钛合金年均需求28651吨,民机发动机钛合金年均需求
24690吨,仅航空领域年均市场需求超7万吨。
宝钛作为核心军品钛材供应商,也是C919民机钛材核心供
应商。国外市场方面,根据《华尔街日报》和财联社报道,今
年以来波音、空客均表示将停止从俄罗斯进口钛材。公司已通
过波音、空客等多家国际航空公司的质量体系和产品认证,且
常年有业务往来,有望承接增量订单。此外,钛材还用于导
弹、火箭、深海等军品领域。根据中关村在线,民用钛材也已
经用在AppleWatchUltra,行业存在广阔市场空间。
►财务指标持续改善,规模效应优势凸显
受益于行业需求旺盛,宝钛近几年进入增长快车道:公司
营收从2017年的28.76亿元增至2021年的52.46亿元,CAGR
为16%,同期归母净利润从0.21亿元增至5.60亿元,CAGR高
达127%,利润增速显著高于营收。毛利率保持稳步上升,从
2017年18.82%增至2021年的23.27%,22H1进一步增至
24.23%,盈利能力逐步提高,规模效应明显。费用率呈逐年下
降趋势,整体费用率从2017年的12.15%下降至2021年的
6.37%。
上次评级:首次覆盖
目标价格:
最新收盘价:43.46
股票代码:600456