【行业研究报告】青岛啤酒-2022年三季报点评：销售逐季度改善，费率下调，获利能力增强

以及前两季度增长平淡所致。20223Q，公司的销售收入同比增16%，
以及前两季度增长平淡所致。20223Q，公司的销售收入同比增16%，
远高出历年同期水平。20221Q、20222Q的销售收入同比分别增
3.14%和7.49%，尽管呈现逐季度向上修复的趋势，但是相对往年
而言较为平淡，故三季度销售猛增可能与今夏气温过高以及一、二
季度增长平淡有关。20223Q，存货周转率环比显著上升，也佐证了
啤酒动销加快的良好态势。我们预计四季度销售增长较三季度会有
所回落，但是鉴于节日到来仍能保持在5%-8%的收入增长区间。
⚫三季度成本反弹是阶段性的，2023年啤酒成本呈下降趋势。尽管
20221Q至20222Q期间，公司的成本压力逐季度减轻，但是三季度
时公司的成本有所反弹。考虑到进口原料与国内包材的价格正在下
降，我们认为成本反弹是阶段性的，趋势上成本仍是下降的。疫情
封控政策于2022年12月得以彻底的调整，啤酒的产能利用率将会