【行业研究报告】科士达-公告点评：海外客户签订大单，23年需求超预期

2022年12月22日
公司研究
公司研究
海外客户签订大单，23年需求超预期
——科士达（002518.SZ）公告点评
事件：科士达发布公告，与客户A签订储能产品订单，总金额2.1亿美元（人民
币14.61亿元），合同履行期限为2023年上半年。
点评：
1）订单金额超预期。此次14.61亿元储能订单对应期限仅为2023年上半年，
若下半年需求稳步增长，我们预计仅A客户一家2023年就有望贡献出货超30
亿元，公司储能产品全年出货有望超40亿元。
2）公司具备大客户优势。户储市场表现出较高的景气度，新进入者众多。公司
在市场端绑定海外大客户，产品端绑定宁德时代电芯，主打中高端路线，中期维
度看，有望突破格局问题，实现持续增长。
3）公司产能充足。截至2022年末，公司已具备一期2GWh储能产线，二期2GWh
产能预期在2023年投产，则截至2023年底产能将达到4GWh，将有力支撑需
求端放量；
4）公司有望进入美洲市场。公司储能产品正进行美洲市场验证，有望为需求端
打开新的空间。美国储能市场具备较完善的成本疏导机制，特别是在加州、夏威
夷等地区，由于零售电价较高，用电安全问题频发，对户储产品表现出较高需求。
公司2022年前三季度实现归母净利润4.47亿元，同比增加58.8%，主要由于
欧洲户储市场持续景气，相关户储产品出货量超预期。鉴于2022年四季度由于
冬季低温，市场对户储产品的需求有增无减，我们同时上调公司2022年业绩预
测。
盈利预测、估值与评级：由于公司在储能领域的订单及出货超预期，我们上调公
司2022-24年归母净利润至6.45/10.41/13.69亿元，上调幅度分别为
29.0%/52.2%/54.2%，对应EPS为1.11/1.79/2.35元。当前股价对应22-24年
PE分别为43/27/20倍。
公司以数据中心业务为基，以光储业务为第二增长曲线，特别是欧洲户用储能业
务受益于欧洲能源价格上涨，近期景气度较高。长远来看，公司数据中心业务盈
利稳定，具有一定市场地位，可以为光储业务扩张提供支持。公司广泛布局多种
评级。
风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）2,4232,8064,4937,3289,564
营业收入增长率-7.19%15.83%60.13%63.10%30.51%