【行业研究报告】福达股份-曲轴领域龙头企业，受益于比亚迪混动崛起

福达股份（603166.SH）：曲轴领域龙头企业，受
福达股份（603166.SH）：曲轴领域龙头企业，受
益于比亚迪混动崛起
核心观点
公司是国内发动机锻钢曲轴、汽车离合器主要生产企业之一。公司
自桂林汽车零部件总厂改制而来,长期专注于动力机械发动机曲轴、汽车
离合器、螺旋锥齿轮、精密锻件和高强度螺栓的研发、生产与销售。公
司以曲轴业务为核心产业，并推进多元化经营策略，产品结构持续优化，
2021年公司曲轴、离合器、齿轮、精密锻件、高强度螺栓营收占比分别
达55.75%、18.28%、8.11%、6.07%、3.61%。
积极把握混动车快速发展机遇，商用车配套产品有望迎来复苏。乘
用车方面，公司把握新能源混动汽车市场良好发展前景，深度绑定比亚
迪，成为比亚迪DM-i系统核心曲轴供应商，并积极拓展新客户，现已
成为吉利、上汽通用、东风乘用车、理想汽车及柳州赛克等车企混动车
型曲轴及毛坯产品供应商。商用车方面，公司扩大国内优质客户市场份
额的同时，积极拓展海外高端客户，受益于防疫政策优化带动商用车市
场恢复，公司商用车配套曲轴销量有望回升。曲轴行业重资产、高技术
特征显著，产能以及客户资源为主要壁垒，目前曲轴行业主流趋势为主
机厂向外转移生产，头部厂商有望承接需求，行业集中度或将进一步增
加。
新能源汽车电驱系统高精密齿轮生产线项目验收在即，齿轮业务收
入有望放量。多合一电驱系统是纯电动汽车的核心部件，而由高精度齿
轮、齿轮轴组成的减速箱是电驱系统的核心组成部分之一。当前随着汽
车全产业链协同研发和制造能力的提升，主机厂对高精度齿轮偏向于向
供应商采购。公司积极推进新能源汽车电驱动系统高精密齿轮生产线项
目，项目一期预计将于2023年6月竣工验收，建成后可年产新能源电驱
动系统高精密齿轮60万套，预期可带来年销售收入39300万元，利润
6428万元的业绩增量。
投资建议
我们预计2022-2024年公司营业收入分别为11.97/18.48/24.53亿元，
归母净利润分别为0.69/1.93/3.11亿元，EPS分别为0.11/0.30/0.48元/股。
基于2022年12月23日收盘价6.16元计算，对应的PE分别为
57.47/20.58/12.79倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
宏观经济超预期波动；汽车行业景气度不及预期；原材料价格波动
风险。
盈利预测