【行业研究报告】亿纬锂能-大圆柱、大铁锂开启动力、储能进阶之路

类型: 深度研究

机构: 天风证券

发表时间: 2022-12-24 00:00:00

更新时间: 2022-12-26 08:11:21

当前时间点,二线电池厂为什么要进行差异化竞争?
从供需看,电动车需求进入增速放缓期+电池产能进入加速释放期(近两
年电池厂加足马力扩产+量产能力的快速提升),电池将逐步从供需紧张转
为供给过剩。从格局看,龙头宁德在市场份额(22Q1-3全球35%)、技术
迭代领先二线,地位强势。
迭代领先二线,地位强势。
对于亿纬锂能,我们认为公司:1)已经度过了“增收不增利”的阶段,
因此除了扩产+盈利改善,也到了企业发展关口去思考【继续做行业的追
随者,还是定义者?】。2)“重新定义产品”我们预计或将成为下一阶段
各电池企业的必争之路,也是亿纬锂能跻身行业一梯队的敲门砖。
亿纬锂能:开启差异化发展之路
亿纬锂能重视降低电池使用成本,打法在于通过新产品、新工艺降低每
Wh成本。动力上推出大圆柱,可实现能量密度350Wh/kg,超级快充
9mins,提升制造效率30%。储能上推出大铁锂,超大容量560Ah,能量
达1.792KWh,降低总成本10%,循环寿命达1.2万次+。
动力进阶:大圆柱下打方形铁锂体现轻便性,上打方形高镍体现安全性。
大圆柱的高能量密度+高制造效率可实现电车低使用成本和轻量化。
✓低成本:随着能量密度的提升,正负极、铜铝箔等单GWh耗用量有
望大幅下降,往后看,随着镍价的降低,三元大圆珠高镍wh成本有
望接近方形刀片铁锂。
✓轻量化:大圆柱不仅仅局限于700公里+续航的高端车市场,也可做
500公里续航市场,高能量密度可带来低电池重量。
储能进阶:大铁锂,从280到560,产品迭代持续领跑行业。
✓280时代战果斐然:今年来,国内外储能需求高增,优质产品280Ah
大电芯炙手可热,亿纬280Ah电池全面领先:1)布局早:2018年
就已具备280Ah电芯生产能力;2)产品优:亿纬LF280K储能电芯
获得了UL9540A测试报告,助力其全面开拓欧美市场;3)扩产快:
近期刚投产10GWh产能,众多头部企业抢先预订。
✓率先开启560时代:2022年10月20日,亿纬锂能发布了全新一代
储能电池LF560K,采用超大电池CTT技术,使得系统集成极致简洁,
可实现电芯及系统层级的成本双降,预计24Q2开启全球交付,2025
年产能规模达100GWh。
我们预计公司22-24年实现营业收入360、730、1014亿元(上次343、
564、864亿元,上调系碳酸锂涨价超预期+储能放量超预期),实现归母
净利润34、66、100亿元(上次28、57、105亿元,上调明年利润预测
系储能放量超预期)。考虑亿纬锂能在动力储能的差异化竞争优势,从追
随者逐步开始成为引领者,给予公司23年35XPE,目标价113元,维持
风险提示:产能建设不及预期、电动车销量不及预期、电池业务盈利改善
不及预期、原材料价格波动风险,测算存在一定主观性,仅供参考
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)8,161.8116,899.8036,033.5673,001.73101,351.66
增长率(%)27.30107.06113.22102.5938.83
EBITDA(百万元)3,218.395,229.675,740.8110,425.9315,949.84
归属母公司净利润(百万元)1,652.032,905.793,397.886,567.0910,004.05