【行业研究报告】正业科技-工业检测+新能源双轮驱动，进军光伏业务再起航

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正业科技（300410.SZ）
正业科技（300410.SZ）
工业检测+新能源双轮驱动，进军光伏业务再起航
投资要点：
➢工业检测+新能源双轮驱动，布局光伏业务开启发展新篇章。公司是
工业检测龙头企业之一，传统业务受下游行业周期影响较大，预期后续锂
电、平板显示及PCB检测业务占比下降，半导体检测占比提升，同时新增
无感通关等新业务。21年国资入股后公司成为江西景德镇市国有控股企
业，并启动工业检测+新能源双轮驱动战略，22年10月宣布进军光伏业
务，拟投资50亿元建设年产5GW组件及8GW异质结电池项目，另有1.25
万吨焊带项目正在建设中，预期24年后光伏业务有望带来第二增长曲线。
➢光伏行业需求持续旺盛，HJT降本提效空间大前景广阔。世界各地吹
响“碳中和”号角，光伏得益于多年以来LCOE的大幅下降，性价比凸
显，预期22年-24年全球光伏新增装机量240GW/340GW/420GW，需求
持续旺盛。目前光伏行业正处于新技术迭代窗口期，PERC电池市场份额
已超过90%且转化效率已接近理论极限值24.5%，HJT后续降本增效的空
间大，有望随着降银耗及微晶工艺等方面取得突破，性价比不断提升。
➢光伏项目核心团队量产经验丰富，项目产能投产规划清晰。项目核心
成员曾在多家知名异质结量产线任职或担任技术顾问，量产经验丰富，预
期将带来多项降本增效核心技术，有望在市场竞争中脱颖而出。光伏项目
产能投产规划清晰，一期2GW组件预计23年二季度投产、主要做国内市
场，1GW异质结电池预计23年底投产、目标海外市场，二期三期择时启
动；同时光伏焊带项目预计22年底/23年底产能达0.3万吨/1.25万吨。
➢盈利预测与投资建议：我们预计正业科技22-24年归母净利润将达
0.7/1.5/4.4亿元，三年同比增长-46%/111%/195%，当前股价（截止
12月23日收盘价）对应估值为55/26/9倍，结合星云股份、精测电子、
杰普特、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源等可比公司估值为
38X/22X/16X，同时考虑到公司24年业绩增速显著高于行业平均值，给
➢风险提示：光伏业务进展不及预期；竞争加剧；传统业务业绩下滑。
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财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E