【行业研究报告】-宏观大类周报：市场交投清淡 跟踪国内高频经济数据

策略摘要
商品期货：贵金属、内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；有色金
商品期货：贵金属、内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；有色金
属、原油链条商品中性；
股指期货：谨慎偏多。
核心观点
■市场分析
关注国内经济预期变化。受高频数据短期回落影响，近四个交易日A股交投清淡，指
数有所调整，但我们长期对人民币资产的乐观判断不变，短期国内高频经济数将是关
注重点。12月16日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指出明年的经济工
作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”，整体而言，稳增长、扩大内需等信
号明显更为积极，会议强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，明确提出“要通过政
府投资和政策激励有效带动全社会投资”。目前正处于预期改善而经济事实有待传导的
格局，对于A股以及内需型工业品我们保持乐观，目前国内最大的风险在于经济预期
的反复。
关注美国冬季风暴影响的持续性。上周美国冬季风暴Elliot到来叠加严寒使美国东南部
和中西部出现电力紧张，短期推升了原油和天然气价格，需要关注该事件的持续性。
海外的衰退风险仍不容忽视，12月15日美联储、欧央行先后加息50bp，加息落地后
10Y-2Y美债利差进一步倒挂的风险加大，意味着如果本轮加息顶点预期进一步上升，
则需要警惕海外市场衰退主线发酵的风险。
综合来讲，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）
继续保持乐观。商品分板块来看，原油链条商品需要关注冬季风暴造成的电力紧张局
面的延续性，目前判断该事件影响偏短期；有色板块目前处于多空交织局面，一方面
是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天
然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品中的生猪供需两端预
计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，其他板块短期需求同样也受
到高频经济数据调整的影响，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未
发生改变；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断，以及更进一步
推演，海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。
期货研究报告|宏观大类周报2022-12-24