【行业研究报告】-工业企业利润宏观点评报告:11月工业企业:盈利探底,中游制造利润修复

类型: 中国宏观评论

机构: 华鑫证券

发表时间: 2022-12-27 00:00:00

更新时间: 2022-12-28 13:14:15

▌整体表现:延续下行,量价齐跌
11月工业企业利润累计同比增速较上月进一步下行,同比下
滑3.6%。拆分来看,呈现量价齐跌的态势。工业增加值、
滑3.6%。拆分来看,呈现量价齐跌的态势。工业增加值、
PPI和营收利润率累计同比分别为3.8%/4.6%/-10.7%,较10
月分别环比-0.2pct,-0.6pct,+0.2pct,受疫情反弹和需求
不足等因素影响,工业生产进一步放缓。
▌库存水平:实际库存去化再提速
产成品存货增速连续七个月下行,实际库存去化再提速。11
月产成品存货同比增速为11.4%,相较上月环比下滑1.2个
百分点,连续七个月出现同比增速的下行。剔除PPI变动的
实际库存同比增速在连续两个月上行后在11月再度下行,预
计2023年库存周期将由主动去库转为主动去库。
▌利润分配:中游制造占比持续提升
中游制造利润占比持续稳步提升,上游资源材料让利趋势确
立。中游制造占比相较上月环比提升0.8个百分点,中游制
造连续七个月实现利润占比提升,下游消费占比小幅回升
0.1个百分点,而上游采矿/上游原材料/公共事业分别相较
上月环比下滑0.38/0.24/0.24个百分点。
▌细分行业:油气、有色改善幅度较大
油气、有色利润边际改善幅度较大,中游制造盈利增速整体
高位回落。从边际变化来看,11月上游油气开采、有色冶
炼、有色开采的利润增速边际改善幅度较大,下游消费中烟
草制品、酒类饮料景气回升亦较为明显。
▌景气预测:电力热力边际改善幅度较大
预测利润环比改善幅度较大的行业是电力、热力的生产和供
应业。盈利增速边际上行20个百分点,对应于申万行业的火
力发电/热力服务/水力发电。
▌风险提示
(1)经济修复不及预期(2)疫情出现反复
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