【行业研究报告】-宏观专题报告：消费的修复节奏或将加快

消费的修复节奏或将加快
投资要点:
►多地宣布疫情高峰或提前到达
►多地宣布疫情高峰或提前到达
1）随着感染人数的快速攀升，不少省份预计高峰时间或将提前至12月底。
12月19日，山东新冠救治专家组组长表示，“根据研判，原本预计明年1月
出现的疫情高峰，有可能提前到来，山东有可能出现在12月底。”
12月25日，浙江新冠疫情防控工作新闻发布会表示，预计浙江高峰将提前
到达，在元旦前后进入高位平台期。
2）搜索指数计算的数据也能侧面支持达峰提前。
根据脉策科技公布的12月25日达峰的数据，目前监测的318个地级市中，
有98%的城市达峰时间在今年12月底之前，仅有2%的城市在明年1月。
第一波疫情感染高峰结束时间在农历春节（1月21日）之前的城市占比约
77%，剩下的23%在农历春节之后。也就意味着农历春节前中国有接近8成的
城市将结束放开后的第一波疫情冲击。
►达峰城市出行、消费开始出现修复
1）已经达峰的城市地铁出行人数、拥堵延时指数开始触底回升。根据脉策
科技预测，北京达峰时间为12月17日，而北京地铁客运量与拥堵延时指数
也恰在这一时间点附近出现触底回升迹象。与北京情况类似的还有武汉、重
庆、兰州、成都、石家庄等。而仍在达峰途中的城市，地铁客运量还在探
底，较为典型的如上海、深圳、厦门、南京以及南宁、南昌等城市。
2）已经达峰的城市，消费也出现了不同程度的修复迹象。以北京为例，北
京电影观影人次出现了触底回升迹象，12月19-25日电影观影约52.5万人
次，较前一周的29.5万人次增加近8成。商品房成交面积也出现了回升，
12月19-25日，商品房成交面积周度均值为2.86万平方米，较前一周的
1.4万平方米增加近1倍。
►“返乡浪潮”叠加“阳康大军”或加快消费修复节
奏1）累积三年的返乡需求或将助推本次春运客运量明显提升。根据目前车票
预售情况看，春运首日客流增长明显，是日常客流量的3倍。不过考虑到
仍会有部分人群出于谨慎目的不会选择返乡，所以本次春运或将恢复至疫情
前的8成左右。
2）消费修复节奏或将加快。前文提到，接近8成的城市第一波疫情感染高
峰结束时间在农历春节之前，意味着“返乡浪潮”中大部分都是“阳康大
军”。从当前达峰城市的情况来看，出行、消费均出现了修复迹象，我们预
计元旦小长假这种修复会进一步得到巩固。而叠加“返乡浪潮”与“阳康大
军”的春节黄金周，或将迎来全国大范围的消费修复。
风险提示
宏观经济、产业政策出现超预期变化。
SACNO：S1120520050004
宏观研究助理：丁俊菘
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