【行业研究报告】领益智造-深度报告：精密“智”造龙头，新能源赛道起航

领益智造（002600.SZ）深度报告
精密“智”造龙头，新能源赛道起航
精密“智”造龙头，新能源赛道起航
2022年12月28日
➢领益智造：精密制造“领益”厂商，内生外延平台化布局。作为国内精密智
造领军者，公司专注于精密器件市场，“材料-零部件-模组-精品组装”上下游垂
直整合，打造一站式智能智造平台。2018年公司通过反向收购上市，后经不断
剥离非主营及亏损业务，营收稳步提升，盈利能力持续改善。2021年受疫情和
原材料价格上涨等因素影响盈利能力短期承压，公司积极布局新能源汽车、光伏
赛道，2022Q1-3实现营收246.69亿元，YOY+14.06%，实现扣非归母净利
13.98亿元，YOY+36.38%。公司拥有全球化生产基地，海外业务广泛分布于美
国、法国、巴西、印度等地，为公司高速成长奠定根基。
➢乘优质赛道东风，汽车、光伏、AR/VR景气共振。1）新能源汽车：2021
年收购浙江锦泰，布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构
件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎四大生产基地，未来将持续受益动
力电池装机量提升和新能源车快速成长。2）光伏：公司已通过海外生产基地向
国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器，ODM能力凸显，具备介入
逆变器制造市场的品牌效应。据WoodMackenzie预测，2025年全球微逆出
货量为29.41GW，渗透率有望达16.4%。未来公司将持续受益海外光伏市场装
机量提升，打造业绩新增长点。3）AR/VR：公司旗下苏州领镒可为国际大客户
提供AR/VR一体化精密注塑结构件解决方案，AR/VR领域份额及单机ASP进
一步提高。据VR陀螺预测，2025年全球VR头显+AR眼镜出货量有望达到1.58
亿台。A客户MR产品预计23Q1发布将大力推动AR/VR产业发展。
➢聚焦精密器件主业，合纵连横打造一站式平台。1）聚焦精密功能及结构件：
领益智造作为国内精密器件龙头，2018-2021年功能及结构件营收由143.56亿
元增长至221.68亿元，CAGR为11.47%，21年营收占比达72.96%。公司功
能件产品主要为模切、CNC、冲压、紧固和组装五大类，结构件包含塑胶、金属
等。未来大客户多终端、多产品线份额&ASP提升有望带动公司业绩扬帆起航。
2）上游材料：江粉磁材原有的磁材业务可为公司无线充电、5G通信等业务提供
原材料，同时公司多元发展碳纤维、MIM等材料，铺路业务发展，垂直布局协同
效应优势明显。3）下游模组及组装：重点布局充电器、无线充电、散热模组、马
达、软包配件等模组领域；其中，公司借助收购芬兰赛尔康，扩展了充电器、无
线充电模组等业务，全面具备SMT和FATP的组装能力。
➢盈利预测与估值：我们预计2022-24年公司归母净利为14.53/22.76/28.89
亿元，对应现价（2022.12.27收盘价）PE为22/14/11倍。公司产品线全面覆
盖材料-零部件-模组-精品组装，受益于产品品类扩展和卡位新能源+AR/VR+光
伏领域，公司市场份额有望持续提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。
➢风险提示：消费电子需求疲软；产品研发迭代不足；市场竞争加剧风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）30,38435,55343,12353,521
增长率（%）8.017.021.324.1
归属母公司股东净利润（百万元）1,1801,4532,2762,889
增长率（%）-47.923.156.726.9
每股收益（元）0.170.210.320.41
PE27221411
PB2.01.91.71.5
推荐
首次评级