【行业研究报告】电气设备-新能源汽车行业深度：2023年投资策略-增速放缓考验发展质量，把握产业链中价稳量增机会

新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长
2022年，中国新能源汽车销量约690万辆（+96%），中国市场表现强劲超
出早先预期；欧洲新能源汽车销量约250万辆（+10%），欧洲市场遭遇挫
折，砥砺前行，展现出韧性；美国新能源汽车销量约90万辆（+48%），美
国市场表现不及预期，主要是等待新政落地，消费者推迟购车。归功于中
国市场表现不及预期，主要是等待新政落地，消费者推迟购车。归功于中
国市场高增长，2022年全球新能源汽车销量约1090万辆（+60%）。
展望未来，我们认为，新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长仍将延续，
近年来新款车型密集发布将会激发消费需求，促进市场繁荣。特别是欧洲
市场、美国市场上可选车型缺乏，产品尚且难以满足消费者丰富多样的需
求，相信随着可选车型日渐丰富，销量增长后劲强。
我们预计2023年全球新能源汽车销量约1410万辆（+29%），对应中国市
场销量指引880万辆（+28%），欧洲市场销量指引300万辆（+20%），美
国市场销量指引140万辆（+56%）。
中国市场经历前两年跃进式增长，后续增速放缓是可以想见的；欧洲市场
经历挫折后，预期会有复苏式增长；美国市场最大的变数仍然是新政，新
政争议颇多，政策不明朗致使消费者购车犹疑。
增速放缓考验发展质量，把握产业链中价稳量增机会
对比前两年，2021年新能源汽车销量突飞猛进惠及产业链上各环节，特别
是部分环节供不应求，催生“价涨量增”之投资机会，甚是难得；2022年
新能能源汽车销量高增长延续，产业链上大多数环节仍然保持景气高涨；
2023年新能源汽车销量增速放缓是可以想见的，增速放缓考验发展质量，
产业链上各环节会出现明显分化。部分环节门槛较低，在过往两年间激进
扩产、粗放扩张，存有隐忧。展望2023年，我们建议把“价稳”放在首位，
所谓价稳是指盈利稳定或盈利改善，关注产业链上“价稳量增”的环节，
其一是动力电池、其二是锂电隔膜。
动力电池行业竞争十分激烈，盈利困局有待破解
动力电池行业群雄逐鹿，竞争十分激烈，只有极少数具有规模优势、成本
控制优异的龙头公司可以享有合理利润，大多数动力电池企业仍处于投入
期，或是微利经营换取市场。
2022年是动力电池行业特别困难的一年，由于年初时锂价飞涨，动力电池
行业盈利空间被压缩。我们认为，动力电池行业最困难的时候已经过去，
即将迎来转机。我们判断锂价在2023年会开启下行周期，随着锂等锂电材
料价格回调，动力电池成本压力纾解，而动力电池调价通常是滞后的，动
力电池企业盈利状况会有所改善。特别的，现阶段大多数动力电池企业都
是微利经营，业绩弹性大，建议关注其盈利状况改善。
此外，面对成本压力，动力电池企业的技术创新步伐加快，反映出动力电
行业研究新能源汽车行业深度