【行业研究报告】互联网-游戏行业深度报告:精品化趋势加深,出海和元宇宙蕴藏新机遇

类型: 行业深度研究

机构: 中银证券

发表时间: 2022-12-30 00:00:00

更新时间: 2022-12-30 16:22:27

游戏行业深度报告
精品化趋势加深,出海和元宇宙蕴藏新机遇
本篇报告主要研究国内游戏行业的发展趋势、监管政策,以及游戏出海、
元宇宙等发展机遇;并详细研究相关的头部上市公司:三七互娱、心动公
司、完美世界和吉比特的业务情况、竞争优势、盈利预测和估值倍数等。
支撑评级的要点
精品化主导后续竞争,版号限制导致供给出清。根据CNNIC,中国游戏
用户规模增速放缓,截至1H22稳定在6.7亿左右;行业发展将从流量
导向的低质量增长模式转变为多样化精品内容驱动。版号的限制使大
量低质量游戏供给出清,预计随着版号发放更加正常化、各类监管政
策落地,前期积压的产品逐步上市,国内手游市场有望逐步回归增长
区间。
国际市场空间仍广阔,手游出海动机充分。根据Newzoo和游戏工委数
据,海外手游玩家数量从2016年的16亿增长到2021年近23亿,CAGR
达到7.4%,市场空间广阔;国内版号限制驱使游戏企业选择出海发
展;海外内容监管相对宽松,渠道抽成较低,利好中小游戏企业发
展。我们认为,对各类中国游戏厂商而言,出海仍将是接下来的发展
展。我们认为,对各类中国游戏厂商而言,出海仍将是接下来的发展
重心之一。
元宇宙开辟想象空间,游戏担当变革先驱。从内容角度看,游戏可以
吸引大量用户进入并沉浸于虚拟世界。从技术角度看,由于付费空间
广阔,元宇宙相关软硬件技术非常有动力服务游戏这样的C端消费应
用。我们认为2C元宇宙在近期至中期的落点仍然主要在游戏行业。
重点推荐
三七互娱(002555.SZ):三七互娱发行代理业务具备强大竞争力,自
研代表产品《斗罗大陆:魂师对决》表现优异;手游出海市场龙头,
2020/21年均实现海外收入翻番;通过投资积极布局元宇宙。首次覆
心动公司(2400.HK):心动公司覆盖游戏产业链三个核心环节:研
发、代理发行和分发平台。3款自研手游在海外取得不俗成绩,仍有6
款产品储备在研;TapTap平台连接四方生态,月活和收入持续增长。
完美世界(002624.SZ):完美世界是一家多元布局的游戏龙头公司。
以MMO品类的经典IP游戏为基本盘,创新推出二次元MMO产品《幻
塔》,依靠重磅产品再次出征海外市场;分阶段规划发展元宇宙。首
吉比特(603444.SH):吉比特2款自研游戏表现稳健,“小步快跑”
策略深耕自研;代理业务具备精细运营和持续获取精品游戏的能力;
关注产业投资机会,激发与发行业务的协同效应;出海业务初现成
评级面临的主要风险
超预期政策监管;居民消费意愿整体低于预期;多品类广告主需求持
续低迷;市场竞争加剧导致行业利润率维持低位。