【行业研究报告】科美诊断-第四代光激发光优势明确，小而美企业业绩放量在即

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）471477647890
同比13%1%36%38%
归属母公司净利润（百万元）143145221315
同比22%2%53%42%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.360.360.550.79
P/E（现价&最新股本摊薄）26.6026.1917.1512.05
关键词：#进口替代
投资要点
◼第四代光激发光优势明确，小而美公司业绩放量在即：公司主要产品为
基于光激化学发光的LiCA系列和基于酶促免疫的CC系列诊断试剂及
仪器；其中LiCA系列为主打产品，已上市LiCA500/800/Smart等多款
仪器，覆盖各类医院。公司在传染病等优势领域的基础上，依托光激方
法学对小分子检测高精度的优势，加速产品线拓展，目前已有66项产
品注册证，基本覆盖高频检测项目。随着公司LiCA系列完成对CC系
列的替换，入院设备持续放量，我们认为公司业绩将进入快车道，预计
2022-2024年归母净利润CAGR近50%。
◼发光检测空间大，公司有望实现真正进口替代：我国发光市场规模有望
在2025年达634亿元，2019-2025年CAGR为19.2%，仍保持快速增
长。目前我国76%的市场被罗雅贝西等外资占据，随着DRG/DIP等控
费政策推进，检验科将回归优质且高性价比的检测项目。而公司作为第
四代发光技术企业，在小分子和传染病领域一流的检测精度、高效的均
相检测、低成本等多优势，帮助医疗机构降本增效，将在进口替代浪潮
相检测、低成本等多优势，帮助医疗机构降本增效，将在进口替代浪潮
中占到先机，实现对跨国巨头真正的替代。
◼第四代发光技术，纳米高分子微球+均相反应，检测质量高速度快：公
司自主研发的光激化学发光LiCA平台为第四代化学发光，对比传统发
光方法学，采用独创的纳米级微球，反应迅速且充分，在检测精度、灵
敏度、特异性等方面具备独特优势，尤其是在激素等小分子检测领域。
且光激发光为均相检测，无需清洗过程，避免了结合状态标记物被洗脱
而造成检测误差，且检测速度更快，通量高，无需清洗液等耗材，成本
更低。
◼盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年总营收分别为
4.77/6.47/8.90亿元，同比增速分别1%/36%/38%；归母净利润分别为
1.45/2.21/3.15亿元，同比增速分别2%/53%/42%，2022-2024年P/E估
值分别为26/17/12X；基于公司1）LiCA平台装机加速，2）DRGs等政
评级。
◼风险提示：集采风险、装机不及预期、研发不及预期等。
-48%
-40%
-32%
-24%
-16%
-8%
0%
8%
16%
24%
32%
2022/1/42022/5/42022/9/12022/12/30