【行业研究报告】有色金属-有色金属2023年度策略报告：周期复苏，把握机会正当时

投资要点：
有色板块情况：申万有色板块135家上市公司2022年前三季度实
现总营业收入23787.72亿元，同比增长18.02%，比2021年全年
36.69%的同比涨幅有所下降。2022年前三季度实现归母净利润
1485.24亿元，同比增长80.11%，和2021年全年135.77%的同比增
幅相比大幅下降，和2022年半年度109.36%的同比增幅相比略有
下降。有色金属板块落后上证指数2.75个百分点，领先沪深300
指数3.49个百分点。在申万31个一级子行业中位列第17位，排
名中等。
黄金将迎来上升周期：从宏观经济发展的大背景来看，目前全球经
济符合康波周期萧条期的特征，近期美元指数一度冲上历史高位后
开始显现下行迹象，且后续继续上行空间不大，以当前美国的杠杆
开始显现下行迹象，且后续继续上行空间不大，以当前美国的杠杆
率来看，美债利率已至顶部区间，在长期通胀预期较为平稳的情况
下意味着美债实际收益率未来向上空间有限，叠加全球主要发达国
家经济体通胀水平处于较高水平，黄金价格已经来到底部区间。
铜价仍有下降空间：美国和欧洲的货币政策短时间内难以发生重大
转变，全球主要发达国家经济体通胀维持较高水平，高利率背景下
全球经济面临较大压力，在需求改善有限，供给维持增长的环境下，
铜价仍有下降空间。
继续看好新能源相关小金属：2021年以来，我国新能源汽车销售
呈现爆发式增长，根据中汽协的数据，2021年，中国新能源汽车
销量352.1万辆，同比增长157.57%，2022年1-11月，新能源汽车
销量606.7万辆，同比增长102.91%。新能源汽车销量的快速增长
带来了动力电池的放量出货，我们预计新能源汽车需求会保持较高
水平，与之相对应的锂、钴、镍等电池材料需求持续旺盛。
投资建议：黄金方面建议关注黄金行业成长性好的赤峰黄金，央企
背景的中金黄金，以及成本较低的银泰黄金。新能源小金属方面建
-29%
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有色金属沪深300
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