【行业研究报告】食品饮料-食饮行业周报（2022年12月第5期）：看好高端酒&徽酒春节表现，坚定看好场景复苏

食饮板块本周观点：继续看好场景复苏机会，看好白酒春节备货开门红。
白酒板块：我们继续看好业绩确定性强&估值已落至合理区间&市场情绪迎阶段
白酒板块：我们继续看好业绩确定性强&估值已落至合理区间&市场情绪迎阶段
性拐点向好的白酒板块，并关注开门红情况。推荐关注两条主线：1）疫情管控
优化受益主线（古井贡酒/洋河股份/口子窖/迎驾贡酒等）；2）中长期穿越周
期逻辑（贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒等）。
大众品板块：今年大众品成本压力较大，我们希望找到能够穿越周期，并在预
期改善的背景下，在明年具备弹性和改善明显的标的。我们主要依托以下两个
视角：【基本面视角】1）成长赛道更关心渗透率提升：2）龙头白马更关心市
占率提升或高端化升级明显的；【策略视角】结合估值水平，当前估值分位数
下我们希望找到明年业绩提升加速和估值提升的戴维斯双击。【投资建议】1）
依循当前选股逻辑，在品类成长期下，23年行业整体或结构性增速较快的主线
下，我们推荐重点关注：华润啤酒、重庆啤酒、盐津铺子、劲仔食品、安井食
品；2）依循弹性角度，23年成本有望下行，需求向上的主线，我们推荐重点关
注：千味央厨、立高食品、安琪酵母、海融科技、南侨食品；3）依循事件驱
动，具备潜在催化主线下，我们推荐重点关注：莱茵生物、仙乐健康；4）同时
建议关注：青岛啤酒、燕京啤酒、甘源食品、伊利股份、味知香、妙可蓝多、
千禾味业、科拓生物。本周更新：周思考、啤酒板块更新、中国飞鹤更新。本
周组合：香飘飘、养元饮品、盐津铺子、劲仔食品、千味央厨、仙乐健康。
12月26日~12月30日，5个交易日沪深300指数上涨1.13%，食品饮料板块下
跌0.79%，白酒板块下跌幅度大于食品饮料板块，跌幅为1.30%。具体来看，本
周饮料板块金枫酒业（+5.14%）、迎驾贡酒（+4.60%）涨幅相对较大，华致酒
行（-8.40%）、水井坊（-6.14%）跌幅相对偏大；本周食品板块ST麦趣
（+61.08%）、桂发祥（+40.66%）涨幅相对居前，得利斯（-7.77%）、双塔食
品（-4.43%）跌幅相对偏大。
❑【白酒板块】1月动销为重要观测点，仍看好大众价位酒春节表现
板块回顾：本周板块情绪表现稳健，茅五批价坚挺向上
板块个股回顾：12月26日~12月30日，5个交易日沪深300指数上涨1.13%，
食品饮料板块下跌0.79%，白酒板块下跌幅度大于食品饮料板块，跌幅为1.30%。
具体来看：迎驾贡酒（+4.60%）、顺鑫农业（+1.50%）、泸州老窖（+1.40%）表
现居前，2022年的最后一周白酒板块整体表现平稳。我们近期通过密集观测地铁
数据/观影数据等消费指标，认为虽12月中下旬受疫情感染率提升影响，大多消
费类数据均短期承压，但随着疫情感染率逐步稳定（下降），消费类指标边际向
好趋势确定性强，落地到春节白酒动销来看，考虑到各区域疫情高峰节点不一，
白酒终端春节动销或呈一定差异性。短期推荐关注：①高端酒近期批价逐步上行
印证需求端刚性。②23年春节人口流动率提升或推动100-400元价位带增长，从
疫情对区域影响程度和节奏差别+库存高低角度看，徽酒均具优势。相关标的：
古井贡酒/洋河股份/口子窖/迎驾贡酒等；中长期推荐关注：品牌力强&强者恒强
的优质标的，相关标的：贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒等。
五粮液：强β属性、低估值高端酒标的，重点推荐
一句话推荐逻辑：五粮液为白酒行业低估值、强品牌力的高端酒，2023年或为最