【行业研究报告】医药生物-医药行业周报:CXO领涨,重视底部机会

类型: 行业周报

机构: 浙商证券

发表时间: 2023-01-02 00:00:00

更新时间: 2023-01-03 17:14:29

CXO领涨,重视底部机会
——医药行业周报
投资要点
本周CXO板块领涨,我们重点看好2023年底部CXO投资机会,重点推荐。
本周思考:重视CXO底部机会
本周思考:重视CXO底部机会
投融资:建议弱化对投融资下滑会影响CXO订单的认知。从2022H1全球生物
医药投融资下滑30%以及本土CXO2022H1新签/在手订单(扣除新冠等大订
单)仍普遍维持30%+增速看,投融资下滑并不一定会导致CXO订单增长大幅
下滑,2022H1本土CXO订单延续高增长水平已经持续得到验证。我们分析认为
核心原因归结为:1)本土CXO全球市占率还很低(本土CXO龙头海外收入市
占率仅9.13%;2)本土CXO订单中投融资(PE/VC阶段)biotech订单占比仍
偏小,参考我们《CXO2022中报总结:高成长&高盈利,看好延续20220903》
数据拆分,2021年处于PE/VC阶段biotech研发投入占全球比例仅18%,全球投
融资大幅下滑下对新签订单影响不大。
强调估值性价比:低估值高增长,强烈推荐CXO底部配置价值。1)业绩:
2023-2024年主业利润增速望维持30%+。按照Wind一致预测数据看,2023年
和2024年归母净利润同比增速仍有望维持19.1%和31.5%平均增速水平,考虑
到2022年因为部分CDMO大订单带来的高基数影响,如果扣除大订单影响,主
业净利润同比增速有望在30%+。2)估值:参考2023-2024年CXO龙头PE水
平,以及2022年PE(Wind一致预测),我们更加强调CXO板块高估值性价
比。即使扣除大订单和新冠相关收入情况2023年CXO主业PE估值水平在25-
30倍,我们仍然看好本土CXO龙头企业2023-2025年主业收入和利润增速维持
高复合增速水平较强的确定性,我们坚定看好CXO底部配置价值,并持续推
荐。
投资建议:推荐药明康德(2023年1月月度组合)、康龙化成(2023年1月月度
组合)、泰格医药、博腾股份、九洲药业、凯莱英、百诚医药、昭衍新药、美迪
西、药石科技、方达控股、和元生物等(排名不分先后)。
表现复盘:板块性下跌,中成药跌幅最大
涨跌幅:本周医药板块上涨1.16%,跑赢沪深300指数0.03个百分点,在所有行
业中涨幅排名第14;截至2022年12月30日,医药板块2022年累计跌幅
20.6%,在所有行业中排名倒数第9。成交额:医药行业本周成交额为4226亿
元,占全部A股总成交额比例为13.4%,较上周环比下降1.9pct,高于2018年
以来的中枢水平(8.4%)。估值:截至2022年12月30日,医药板块整体估值
(历史TTM,整体法,剔除负值)为25.5倍,环比提升0.2。医药行业相对沪深
300的估值溢价率为139%,较上周环比下降0.4pct,低于四年来中枢水平
(174.0%)。沪港通&深港通持股:截至2022年12月30日,陆港通医药行业投
资1893亿元,医药持股占陆港通总资金的11.0%,医药北上资金环比增加56亿
元。细分板块中,医疗服务和化学制药板块净流入较多。
细分板块涨跌幅分析:据Wind中信医药分类看,本周医药子板块除中成药板块
下跌2.8%外均有所上涨。其中医疗服务(+5.1%)、中药饮片(+2.1%)、化学原
料药(+2.0%)、生物医药(+1.6%)均上涨明显。
根据浙商医药重点公司分类板块来看,本周除中药持平外,其他细分子板块均有
上涨。其中CXO(+8.3%)、医疗服务(+6.3%)、仿制药(+4.1%)、API及制剂
出口(+4.0%)均显著上涨。具体公司看,本周CXO板块美迪西(+14.2%)、凯
莱英(+12.9%)、药石科技(+12.3%)、康龙化成、阳光诺和、九洲药业均涨幅
超过10%。医疗服务中美年健康(+17.95)、金域医学(+12.0%)等领涨;仿制
药板块科伦药业(+11.0%)、苑东生物(+10.6%)领涨。我们认为CXO能够领
行业评级:看好(维持)