【行业研究报告】山东黄金-交接覆盖：背靠国企实力雄厚，黄金产量同比大幅上涨

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
背靠国企，具有雄厚优势资源。山东黄金公司是一
家集黄金勘探、采矿、选冶、冶炼（精炼）和黄金
产品深加工、销售以及矿山设备物资的生产、销售
于一体的、具有完整产业链条的公司。公司实际控
股股东为山东黄金集团有限公司，因此山东黄金公
司属于地方性国有企业。我们认为，公司未来营业
收入与利润会随着矿区复工复产与银泰黄金的收购
大幅提高。
收购银泰黄金，优质资源支撑。随着山东黄金收购
收购银泰黄金，优质资源支撑。随着山东黄金收购
银泰黄金，银泰优质的有色金属、黄金资源注入、
本身人才、技术和管理水平的优势等都为山东黄金
提供良好的借鉴，从降本、扩源、增收等各维度为
山东黄金带来平台支撑，可预见未来公司的营收与
盈利将大有可为。
美元加息放缓，金价顺势而升。通胀和加息放缓利
使得金价有充足的上升空间。“去美元化”浪潮已开
启。已有较多国家开始抛售美债，并同步增加外汇
储备中非美资产的配置。相较于其他资产配置，黄
金的优势较为突出，目前全球央行对黄金有旺盛的
需求。
盈利预测与评级。我们预计公司2022-2024年EPS分
别为0.30元、0.51元、0.71元。基于山东黄金2023
年EPS，参考可比公司估值水平，给予2023年49倍
PE估值，目标价24.99元，交接覆盖维持“优大于市”
评级。
风险提示。国家政策影响产品开采，公司产能释放
不及预期，黄金产销量低于预期。全球流动性超预
期收紧，黄金价格低于预期。
YijieWu
lisa.yj.wu@htisec.com
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