【行业研究报告】轻工制造-家居行业系列报告一:当政策底出现后,探究家居板块演绎

类型: 行业专题

机构: 民生证券

发表时间: 2023-01-03 00:00:00

更新时间: 2023-01-04 10:14:34

家居行业系列报告一
当政策底出现后,探究家居板块演绎
当政策底出现后,探究家居板块演绎
2023年01月03日
➢地产政策支持力度超出预期,带动市场信心修复。本轮房地产政策支持力度
为2022年以来最强,前期一揽子和地方性政策+近期交易商协会“第二支箭”
+“央行16条政策”落地,政策强度超出预期,预计将带动地产链信心回归,利
好家居板块估值修复。
➢多维度政策助力地产走向正常化修复。本轮政策对国企和民企一视同仁,做
好房地产企业信贷投放,对于新发放的配套融资形成不良的,相关机构和人员已
尽职的,可予免责,对于存量融资允许合理展期,该系列政策落地能很大程度解
决当前房地产行业的融资问题,支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款
支持已售逾期难交付住宅项目加快建设交付,保障购房者的权益。此外,按揭首
付和利率下限因城市、银行调整,重点支持刚需、改善性客群和新市民三类人群,
因城施策预计将促进各地楼市轮动修复。
➢家居:扰动因素逐步减轻,预计估值将见底复苏。家居行业受到地产数据低
迷、国内疫情持续扰动、原材料成本维持高位等不利因素影响,家居企业收入逐
季度下滑,盈利能力承压同时也出现较大分化。(1)定制方面,欧派家居依靠整
家模式以及整装渠道,大家居战略实施顺利,实现客单值持续提升带动单店增长。
索菲亚司米和华鹤业务的门店调整,看好战略调整后的大家居模式,带动客单价
和盈利能力的持续提升。志邦家居近年来依靠衣柜零售和大宗业务带动,长期来
看看好公司通过多元渠道扩张和全品类发力实现快速增长。金牌厨柜看好多品类
融合培育,在衣柜和木门新兴品类带动下实现快速崛起。(2)软体方面,顾家家
居通过渠道扩张以及“软体+定制”套餐实现收入利润增长,通过组织架构调整、
零售转型持续提升运营效率;喜临门通过线下持续开店,加速下沉市场覆盖,线
上保持高速增长,实现市场份额快速提升;看好慕思股份通过强大品牌力实现渠
道快速开拓,通过沙发业务和定制业务布局,进入加速成长期。
➢投资建议:目前家居行业估值处于历史底部位置,在地产行业预期反转叠加
防疫政策边际改善的双重驱动下,家居行业整体估值有望迎来修复。龙头家居企
业前端获客、运营能力及后端供应链整合能力优势突出,通过多维度渠道布局获
取流量、拓展新品类并进行套系化销售提高客单值、优化组织架构等方式,在逆
境中仍实现零售端增长,中长期来看市场份额提升确定性强。
➢风险提示:后续地产政策不及预期;下游需求不及预期;疫情负面影响。
重点公司盈利预测、估值与评级