【行业研究报告】特斯拉-事件点评：急跌之后特斯拉价值几何？

特斯拉（TSLA.O）
事件点评：急跌之后特斯拉价值几何？
⚫核心观点
根据敏感性分析分别测算三种情况下特斯拉价值
乐观预期：由于上游原材料碳酸锂价格持续下行，同时整车厂竞争格局优化，特斯拉重启新
一波增长，预计整体市场可以给到30倍估值（基本与特斯拉后续业绩增速相匹配的水平），
同时特斯拉2023年净利润可以达到174亿美元（对应单车盈利小幅上升到1万美金/辆），
此时特斯拉市值为5220亿美元，对应股价165美金。
中性估计：特斯拉维持现状，缓慢增长，提升付费业务收入，上游原材料降价对冲掉一些特
斯拉降价影响，单车盈利在一定程度上相对稳定，此时预计2023年特斯拉净利润为164亿
美元，估值在20-25倍区间，对应市值在3280-4100亿美元，股价区间在105-131美
元，可以适当高抛低吸，不过20倍（105美元）以下的位置比较舒服。
极度悲观之下，根据敏感性测算，2023年特斯拉155.67亿美元净利润，15倍PE（美股
成熟企业估值），股价为73.94美元。
未来特斯拉的潜在利好
1）马斯克表态减持暂停，未来减持空间已然不大：从绝对持股比例来看，目前马斯克对特
斯拉的个人持股从年初的22.4%降低至19.4%，里面有一半左右是被质押出去的，即马斯
克即使在重新减持，减持空间也比较有限。
2）美国IRA法案将于明年1月实施：该法案移除了美国20万辆新能源汽车补贴车辆上
限，特斯拉后续车型将享受消费者税收减免（7500美元）以及电池成本补贴（电芯35美
元/KWH，电池pack10美元/KWH）。另外IRA还有一项针对新能源商用车的补贴，特斯
拉的重卡Semi将获得4万美元补贴。同时IRA将向户用储能提供购置费用30%的税收减
免以及光伏设备每千瓦40美元的减免。即现在特斯拉在美国地区销量不佳也可能是由于部
分消费者存在一定观望情绪，想等待补贴实施之后在进行购车，部分需求被延后。
3）碳酸锂价格大幅下行，有利于缓解新能源整车厂成本压力，对冲整车厂行业价格战影响。
⚫风险提示
产能爬坡较慢，行业竞争加剧，车辆安全事故风险。
⚫盈利预测