【行业研究报告】-宏观策略周报：我国12月PMI明显回落，但经济曙光已经出现

别回落1.0、5.7个百分点至47.0%、39.4%。我国12月份制造业PMI为47.0%，较11
月回落1.0个百分点，显著低于50%的临界水平；各分项指标亦普遍回落，反映制造
月回落1.0个百分点，显著低于50%的临界水平；各分项指标亦普遍回落，反映制造
业进一步走弱。这主要因为12月份国内疫情快速扩散，对经济的抑制进一步加大。12
月份服务业PMI商务活动指数回落5.7个百分点至39.4%，远低于50%的临界水平，疫
情对服务业的抑制较大。与4月份疫情扩散时期比较，12月份制造业与服务业PMI分
别比4月份低0.4、0.6个百分点，这可能意味着本轮疫情对经济的抑制比4月份疫情
对经济的抑制更大。建筑业受疫情影响相对较小。12月份建筑业PMI商务活动指数回
落1.0个百分点至54.4%，但仍显著高于50%的临界水平；其中土木工程建筑业商务活
动指数回落5.2个百分点至57.1%，仍远高于50%的临界水平，稳经济政策支持基础设
施建设较快推进。
上周我国大城市的疫情已经开始缓解，交通出行和经济活动也有所恢复。大城市
疫情发展领先于中小城市和农村地区，未来几周我国多数地区疫情会趋于缓解，经济
活动也将逐步恢复。上周一至周四，北京、上海、广州、深圳的地铁客运量已经恢复
到上一年同期的46%、34%、57%、50%，较此前一周分别提高18、3、22、7个百分点；
成都、武汉、重庆、南京的地铁客运量恢复到上一年同期的86%、60%、59%、43%，较
此前一周分别提高29、17、18、15个百分点。总体来看，我国大城市的疫情已经开始
缓解，交通出行也有所恢复，这意味着经济活动也会有所恢复。12月25号至31号当
周，国内执行航班数、电影观影人次恢复到上一年同期的64.2%、51%，较此前一周分
别提高5.6、5.8个百分点。大中城市对国内航空出行和电影观影的贡献相对较大，全
国航空出行以及电影消费开始恢复可能意味着全国大中城市的疫情已经开始缓解。12
月24号至30号当周，全国高速公路货车通行量、全国铁路货运量分别周环比减少1.1%，
3.1%，可能因为全国疫情仍在高位流行，对经济的抑制仍然显著。大城市疫情发展领
先于中小城市和农村地区。目前大城市疫情已经开始缓解，预计未来几周我国多数地
区疫情也会趋于缓解，经济活动也将逐步恢复。虽然目前全国疫情仍在高位流动，对
经济的抑制仍然显著，但疫情与经济的曙光已经出现。
风险提示：疫情持续时间大于预期，海外经济下滑大于预期
由于疫情快速扩散的影响，我国12月份经济明显走弱，制造业PMI与服务业PMI