【行业研究报告】伟星新材-升级迭代，疫后有望双击

关键词：#消费升级
投资要点
◼公司是PPR管道C端龙头，2012年开始以产品和服务为基础打造高端
品牌形象，2021年公司PPR管道全国市占率8%左右。公司治理结构优
异，股权激励、高分红利益与员工及股东共享。公司自身商业模式持续
迭代创新，“同心圆”战略推进带动防水、净水等品类快速放量，长期成
长性凸显。
◼差异化突围PPR管道细分市场，“同心圆”战略打开成长空间。1）品
◼差异化突围PPR管道细分市场，“同心圆”战略打开成长空间。1）品
牌：公司创新产品+服务模式，2012年行业首创推出“星管家”服务，2013
年推出双质保，解决消费者痛点，产品获得较高溢价；2）渠道：公司
2013年开启零售为先的经营策略，2017年提出零售及工程双轮驱动，
零售端加快空白区域覆盖及成熟区域进一步下沉，未来市占率仍有提
升。空间工程端业务坚持风控第一，拓展市政及优质建筑工程客户；3）
产品：同时近年来大力推进“同心圆”发展战略，带动以PPR产品为核心
的管道系列产品以及同渠道防水、净水等产品的销售，同心圆配套率的
提升贡献了公司的主要增长来源。
◼零售模式持续自我迭代，远期提供系统解决方案强化护城河与竞争壁
垒。回顾伟星历史的股价及PE变动，公司历史上共出现过2次显著的
估值抬升。2012年公司推出“星管家”服务模式，2013年以来公司盈利
提升、零售端优势逐步凸显，带来公司第一次估值抬升。2019Q3-2020Q2
连续四个季度收入增速下滑，2020Q3随着精装修冲击减弱以及公司同
心圆战略推进、新品逐步放量，公司收入重回增长轨道，也带来了估值
水平的提升。未来我们认为，随着公司同心圆战略的继续深化，“系统
集成+服务”模式持续迭代，公司估值有望进一步抬升。
◼盈利预测与投资评级：公司持续推进“双轮驱动”战略落地，零售端强化
渠道下沉、空白市场扩张以及同心圆产品延伸；工程业务稳健拓展，在
地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量。随着地产需求端信
心修复以及疫后家装消费场景修复，我们预计公司2022-2024年归母净
利润为12.64/15.18/17.73亿元，分别同比+3%/+20%/+17%，对应PE分
◼风险提示：宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加
剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。
股价走势
市场数据
收盘价(元)22.16
一年最低/最高价16.88/22.45
市净率(倍)7.44