【行业研究报告】-【宏观月报】中国防疫政策优化，人民币资产领涨

主要观点
海外买方观点：通胀居高不下、全球深度衰退是机构的主要关注点。
市场热点方面，关于经济前景，Vanguard预计美国经济将在2023年保持一定
的增长，增速约为0.25%，但经济衰退将在年中左右出现，美国经济陷入衰
退的可能性高达90%。关于通货膨胀，BlackRock认为有迹象表明我们已经
退的可能性高达90%。关于通货膨胀，BlackRock认为有迹象表明我们已经
达到通货膨胀的顶峰。展望未来，将通胀率降至目标2%的可能性取决于政
策是否足够严格。关于美联储加息，Wellington认为美联储可能在2023年第
一季度将其政策利率上调至5%左右的最终水平，然后“按兵不动”以确保
货币政策保持足够的限制性以继续压低通胀。
鉴于经济衰退的风险以及目前企业盈利预期过于乐观，投资者普遍降低对股
票的配置。具体来看，BlackRock选择减持发达市场股票，因为各国央行将
过度收紧政策，而且经济衰退迫在眉睫；Schroders在战术层面将股票的配置
降至中性，因为对经济衰退和企业盈利的担忧日益加剧；Amundi认为由于就
业依然强劲、工资上涨持续存在，美国公司可能面临利润率挤压，而中国以
快于预期的速度退出新冠病毒零政策，可能成为新兴市场股票的转折点。
全球基金经理调查方面，机构投资者目前认为通胀居高不下以及全球深度衰
退是最主要的尾部风险。此外，21%的基金经理认为美国影子银行是最有可
能的信用危机。在11月的调查中，通胀居高不下是最大的尾部风险，其次是
地缘政治恶化，央行鹰派加息是第3位；到了12月，37%的基金经理认为通
胀居高不下仍然是最大的尾部风险，其次是全球深度衰退（20%），央行鹰派
加息是第3位（16%）。
全球大类资产：人民币>全球债券>0>大宗商品>美元>全球股票。
12月全球大类资产总体表现为：人民币（2.79%）>全球债券（0.54%）>0%>
大宗商品（-1.78%）>美元（-2.29%）>全球股票（-4.16%）。
股票方面，全球股市除恒生指数、沪深300外普遍下跌。其中，日经225、
标普500、富时全球、斯托克斯欧洲600、MSCI发达市场、MSCI新兴市场
和富时100分别下跌-6.70%、-5.90%、-4.16%、-3.44%、-2.73%、-1.64%和-
1.60%，恒生指数和沪深300分别上涨6.37%和0.48%。
债券方面，全球债市涨跌互现。其中，日本国债、新兴市场国债、新兴市场
高收益债、中国投资级债、全球国债、全球高收益债、中国国债、全球债券
和新兴市场投资级债分别上涨4.35%、2.98%、1.56%、1.39%、0.71%、
0.66%、0.56%、0.54%和0.45%，欧元区国债、欧洲投资级债、欧洲高收益
债、美国高收益债、美国国债、美国投资级债和全球投资级债分别下跌-
3.64%、-1.77%、-0.88%、-0.62%、-0.52%、-0.44%和-0.25%。
国内大类资产：沪深300>创业板>金融债>国债>0>企业债>中证500。
股票方面，A股主要指数涨跌互现，上证综指和中证500分别下跌-2.0%和-
4.7%，沪深300、创业板指和上证50分别上涨0.5%、0.1%和1.1%。从风格
来看，金融、周期、成长和稳定风格分别下跌-1.0%、-5.0%、-3.5%和-
3.9%，消费风格上涨3.4%。
债券方面，债券整体上涨0.4%，其中国债和金融债分别上涨0.3%和0.4%，
企业债下跌-1.0%。具体看，从基本面看，华创宏观中国周度经济活动指数从
11月开始持续震荡，显示经济短期波动加大；从政策面看，12月份央行公开
市场操作净投放货币17050亿元，中期借贷便利净投放货币1500亿元，抵押
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