【行业研究报告】德邦股份-竞争格局改善 受益经济复苏

传统营业部，截至22Q3新增重货分部300多个，合并优化低效传统营业部1000多个。
22Q3房租成本同比-1.0%，占收入比-0.3pp，人力成本同比-3.3%，占收入比-3.4pp。
公司不断完善运输网络布局，22Q3自有运力提升至66%，干线装载率同比+6.2%，短
公司不断完善运输网络布局，22Q3自有运力提升至66%，干线装载率同比+6.2%，短
途单成本载重同比+9%，中转分拣效率同比+4-5%。
盈利预测：德邦以高端零担的传统业务立身，拥有行业领先的网络布局、市场渠
道、服务体验和精益管理经验，是快运行业内兼具品牌与盈利能力的优质资产，京东对
德邦的收购亦印证了公司直营化网络的价值。我们看好公司在行业格局改善的大环境
下，凭借网络优势和精细化成本管控，进一步修复盈利水平，在京东体系内继续打造中
国快运行业的标杆企业。我们预计公司2022/2023/2024归母净利润分别为
6.4/12.8/16.8亿元，在竞争格局缓和下公司盈利能力不断修复，给予23年20.1倍PE，
风险提示：宏观环境波动风险、监管政策变化风险、上游生产要素价格波动风险、