【行业研究报告】鸿路钢构-全年产量超预期,疫后生产有望进入上升通道

类型: 公司分析

机构: 天风证券

发表时间: 2023-01-05 00:00:00

更新时间: 2023-01-06 09:12:27

22FY公司新签订单251.3亿,同比+10.1%,其中Q4单季度新签订单55.6
亿,同比+0.7%,22FY公司钢结构产量349.5万吨,同比+3.2%,其中Q4
单季度产量103.5万吨,同比+7.6%,考虑到近期疫情对工人实际生产造成
较大影响,Q4公司仍保持了较好的产量,我们认为智能化转型和高效管理
起到重要作用。此外,订单增速主要受到钢价同比下降较多影响,受益于
下游需求持续复苏,我们认为疫情之后公司生产经营有望快速恢复,产量
大订单数量持续高增,高端制造订单占比提升
20Q4/21Q4/22Q4单季度公司承接的超1万吨的制造合同为7/10/13个,
大订单数量显著提升,其中22Q4与新能源相关的高端制造项目达6个,
订单从公共建筑向高端制造明显倾斜,有望驱动公司吨净利和市占率双升。
22Q4公司订单的单吨售价在5301.2-7507.8元/吨之间,较21Q4的
6309.7-8941.3元/吨的价格中枢下降16%左右,考虑到22Q4单季度钢板
6309.7-8941.3元/吨的价格中枢下降16%左右,考虑到22Q4单季度钢板
(以热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海为例)价格同比-30%左右,而公司的订
单售价下降幅度远低于钢材价格下降幅度,体现出公司较强的定价能力。
当前政府补贴仍受政府资金影响,中长期有支撑
政府补助角度,22Q4公司合计公告政府补贴5000万元(税前),较去年同
期大幅减少,考虑到当期收到并确认的政府补助或主要与产能建设进度相
关,因此我们判断理论上22年公司可确认的政府补助或略少于21年。
当前公司受益于下游需求好转和疫情缓解,后续恢复正常生产经营后有望
追回前期所受影响,此前公司公告产能扩张计划,进一步打开成长天花板,
我们预计22-24年归母净利润为12.5/16.5/20.6亿元,参考可比公司23年
15.08倍平均PE,考虑到公司智能化转型和高端化龙头成长可期,认可给
风险提示:钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不
及预期;行业新增供给量超预期。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)13,450.9319,514.8123,360.8428,670.5434,083.47
增长率(%)25.0745.0819.7122.7318.88
EBITDA(百万元)1,665.122,240.072,079.762,802.813,541.54
净利润(百万元)799.091,150.111,253.881,651.952,058.10
增长率(%)42.9243.939.0231.7524.59
EPS(元/股)1.161.671.822.392.98
市盈率(P/E)26.8518.6517.1112.9910.42
市净率(P/B)3.592.952.512.141.81
市销率(P/S)1.591.100.920.750.63
EV/EBITDA12.0113.6111.649.317.62
-53%
-44%
-35%