【行业研究报告】火星人-股票激励计划彰显信心，护航中长期发展

事件：公司披露2023年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授
予限制性股票450万股，其中首次授予限制性股票400.5万股（占当前
公司股本总额的0.99%），预留49.5万股（占当前公司股本总额的
0.12%），授予价格12.93元/股（合计授予5818.5万元）。
1）激励对象：首次授予的激励对象共计217人，包括董事、高级管理
人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干；预留激励对象由本计划
经股东大会审议通过后12个月内确定。
2）考核目标：23年营业收入不低于29亿元或归母净利润不低于4.5
2）考核目标：23年营业收入不低于29亿元或归母净利润不低于4.5
亿元；24年营业收入不低于35亿元或归母净利润不低于5.5亿元；25
年营业收入不低于42亿元或归母净利润不低于6.8亿元（归母净利润
均剔除激励费用影响）。
3）摊销费用：首次授予限制性股票400.5万股，预计摊销总费用5150.43
万元。假设公司于2023年2月中旬向激励对象首次授予限制性股票，
预计23/24/25/26年分别摊销2628.87/1652.43/783.29/85.84万元。
点评：
根据公告推算，若公司23/24年实际收入、业绩增速正处解锁目标数值，
则公司24年/25年的收入增速为21%和20%，表观业绩增速为26%和26%
（考虑激励费用）。若以2022年为基，我们预估股权激励计划预期的
未来3年收入复合增速约21%，表观业绩复合增速约28%，充分彰显公
司对未来经营发展的信心。
我们认为，本次公司针对中高层管理人员及技术骨干推出股票激励方
案，有望推升公司核心人员的积极性，并加强组织稳定性。伴随政策助
推地产数据企稳，以及疫情政策优化后国内需求的释放，集成灶渗透率
提升逻辑有望继续兑现，公司有望依托龙头地位尽享行业修复红利。
投资建议：火星人作为集成灶行业龙头，已构筑起线上&线下双轮驱动
的领先模式，同时持续扩张下沉、家装等新兴流量入口，并积极开拓集
成洗碗机、橱柜类产品，有望在中长期保持稳健增长。预计公司22-24
年归母净利润3.2/4.5/5.7亿元（前值3.6/4.4/5.6亿元，22年下调主要
系考虑到Q4国内疫情政策优化导致短期内终端客流减少，结合本次股
权激励解锁目标对23-24年有所上调），当前股价对应22-24年
风险提示：该激励计划目前为草案，存在不确定性，请以公司公告最
终版本为准；原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞
争加剧的风险。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,614.122,318.682,346.512,914.363,529.58
增长率(%)21.7143.651.2024.2021.11
EBITDA(百万元)426.26558.22410.51543.73673.53
归属母公司净利润(百万元)275.20375.73323.64445.89566.17
增长率(%)14.7936.53(13.86)37.7826.97
EPS(元/股)0.680.930.801.101.40
市盈率(P/E)45.3333.2038.5427.9822.03