【行业研究报告】石头科技-公司信息更新报告：海外扫地机新品S8系列发布，产品性能全面提升

——公司信息更新报告
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
zhoujiale@kysec.cn
证书编号：S0790522030002
lushuaikun@kysec.cn
证书编号：S0790121060033
公司在2023CES展发布海外扫地机新品S8、S8+、S8ProUltra和洗地机新品Dyad
Pro。其中单机款S8（749.99美元/699欧元）、自集尘基站款S8+（999.99美元/899
欧元）、全能基站款S8ProUltra(1599.99美元/1499欧元)、洗地机DyadPro定价
449.99美元。S8系列将于2023年4月（美国）、2023年3月（德国）上市。公
司新品产品力强劲，有望带动外销增速修复，内销有望延续市占率提升。我们维
持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润12.5/14.1/16.6亿元，对应EPS为
S8系列产品力提升围绕大吸力、毛发清理能力、智能避障能力和基站全能性
从产品性能来看，S8系列提升了大吸力、毛发清理能力、智能避障能力和基站
全能性。（1）吸力由5100Pa提升至6000Pa。（2）震动擦地模块改进了2倍。（3）
由单橡胶刷升级至新的双橡胶滚刷系统，更有效地对抗毛发缠结。（4）双滚刷和
拖布可自动抬起。（5）AI反应式避障升级至3D反应式避障，能够识别并清洁
宠物粪便。（6）S8ProUltra基站新增热风烘干功能。洗地机DyadPro具备17000PA
大吸力，1mm贴边清扫，前后双向助力等特性，将于2023年1月20日上市。
2023年内销有望迎来行业销量拐点，外销看好欧洲经销商提货额企稳回升
（1）北美：S7maxvultra在美亚渠道持续热销，预计单品销量占品牌销量约30%，
拉动2022年美亚黑五+网一期间公司销额+50%以上，公司美亚市占率约25%，
仅次于iRobot。（2）欧洲：我们预计2022年11月欧洲经销商提货额下滑幅度环
比收窄，经销商提货额有望企稳回升。公司出货结构持续提升，新品出货量占比
提升至约50%。（3）亚太：公司2022年Q3在日韩、中国台湾地区延续双位数
增长，自清洁产品渗透率有望持续提升。（4）内销：双11期间公司市占率提升
至23%（+4pcts）。预计2023年全能基站产品价格将下探，叠加中高端消费复苏，
看好扫地机行业在2023年迎来销量提升拐点，渗透率提升的逻辑或将演绎。
风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)4,5305,8376,6668,2559,669
YOY(%)7.728.814.223.817.1
归母净利润(百万元)1,3691,4021,2481,4101,659