【行业研究报告】比亚迪-公司销量保持快速增长，高端新品牌发布，建议“买进”

应求；随着规模效应的加强，公司盈利能力有望继续提升。公司兼具领先的
技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在汽车电动化转型期竞争力
凸显。我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为159亿元、265亿元
和332亿元，YOY分别为+412.6%、+66.3%和+25.3%；EPS分别为5.47元、9.09
元和11.39元，目前A股股价对应2022、2023和2024年P/E分别为49倍、
30倍和24倍，H股对应P/E分别为34倍、20倍和16倍。当前市场波动较大，
建议逢低买进。
公司12月销量保持快速增长，推进南美布局：公司12月销售汽车23.5
万辆，MOM+2.1%，YOY+137%，继续保持高速增长；本月插电混动销售12.3
万辆，MOM+2.1%，YOY+137%，继续保持高速增长；本月插电混动销售12.3
万辆，纯电动销售11.2万辆。其中宋销售5万辆、汉3万辆、海豚2.6
万辆、唐2万辆、海豹1.54万辆、驱逐舰05销售6107辆、护卫舰07
销售1805辆（12月中旬上市的混动车型）。1-12月，公司累计销售汽
车186.9万辆，同比增长153%。其中插电混销售9.46万辆，纯电动车
销售9.1万辆。全年来看，王朝系列和海洋系列起头并进，多款车型订
单爆满，供不应求，销量最高的宋稳居SUV全市场榜首；随着公司产能
稳步爬升，公司销量规模有望继续扩大。
公司海外布局也在加速推进。12月公司海外销量为11320辆，全年累计
出口量达55916辆，YOY+307%。11月底和12月初，公司接连与墨西哥
和智利经销商达成合作协议，将从2023年开始启动本地化销售。公司的
海外版图已经延伸至欧洲、东南亚和南美等地区。随着海外销售渠道不
断完善，2023年公司出口量预计将保持快速增长。
公司发布新品牌和新技术，向高端迈进：公司1月5日发布全新品牌“仰
望”，品牌定位为百万级新能源豪车。目前发布的车型有U8和U9，分
别为越野车和超跑。品牌将搭载新的自主研发的新能源技术平台“易四
方”，其为国内首个量产的以四电机独立驱动为核心的动力系统，能够
实现四轮独立扭矩控制，从“感知、决策、执行”三个维度给用户带来
更好的安全保障和驾驶体验。“仰望”品牌的推出，使公司产品矩阵向
上延伸至百万级豪华汽车，同时也展示了公司在三电技术上的强大的竞
争力，有利于公司提升品牌形象。
盈利预期：我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为159亿元、
265亿元和332亿元，YOY分别为+412.6%、+66.3%和+25.3%；EPS分别
为5.47元、9.09元和11.39元，目前A股股价对应2022、2023和2024
年P/E分别为49倍、30倍和24倍，H股对应P/E分别为34倍、20倍
和16倍。当前市场波动较大，建议逢低买进。