【行业研究报告】-长夜终有尽，耐心待黎明

生产：疫情压制生产，工增或将转负。疫情影响工业企业
员工到岗率和货物运输，企业生产大幅下行。12月生产
PMI环比下降3.2个百分点至44.6%，降幅较21年12月扩大
2.6个百分点。多数行业企业开工率下行，截至12月底，
石油沥青、涤纶长丝、半钢胎开工率分别较11月底下降
11、14和8个百分点。我们预计12月工增环比增速仍然将
弱于季节性，加之前11个月累计涨幅偏弱，12月工增同比
或将走弱至-0.7%。
投资：虽是淡季，但建筑业景气度较强。12月固定资产投
资季节性环比增速仅-11.4%，叠加疫情迎峰对施工的限
制，我们预计投资各分项累计同比增速都将有所下滑。不
过疫情对建筑业冲击幅度明显小于其他行业，建筑业从业
人员PMI仅下滑1.4个百分点，小于制造业、服务业从业人
员下滑幅度。建筑业新订单PMI上行1.9个百分点，较21年
同期上行幅度扩大6.1个百分点。由此可见，22年基建投
资较强，叠加“保交楼”任务，尽管处于淡季，12月各项
投资的累计同比读数下滑幅度可能也不会太大。
进出口：海外高频贸易数据分化，PMI显示外贸下滑压力
大。12月境外高频数据对外贸的指向分化，韩国出口改
善，越南出口下滑，两国出口同比增速分别较11月提高
4.5、-12.7个百分点。进出口PMI则均在低位超季节性走
弱，出口、进口PMI分别下滑2.5、3.4个百分点至44.2%、
43.7%。我们预计12月出口维持弱势，出口、进口同比分
别约在-15.4%、-9.3%水平。