【行业研究报告】开普云-“数智+”平台化发展显效，高增长可期

“数智+”平台化发展显效，高增长可期
开普云(688228)
登陆科创板以后，开普云着力推动“数智+”发展战略，迎来第
登陆科创板以后，开普云着力推动“数智+”发展战略，迎来第
二增长曲线：依托优势政府客户资源，数智内容、数智安全、
数智政务平稳增长；通过增资收购天易数聚，拥抱能源数字化
转型红利，数智能源正在成为公司重要盈利驱动。
核心观点：
►开普云的核心发展逻辑：（1）登陆资本市场以后，开普
云迅速夯实数据智能平台优势，以此为基础，通过收购增资方
式快速切入数智能源领域，形成“数智+”平台化发展的战略
并得到坚决执行。（2）公司形成多层次的股权激励机制，能够
调动各层级核心团队的积极性，有助于公司战略规划落地，
“第二增长曲线”正在确立。
►预计2022-2024年营收5.66/7.26/9.28亿元，对应
同比增长22.83%/28.25%/27.86%。考虑到过去2年疫情
对于公司政务业务影响较大且成长逻辑出现改变，我们下调
2022年营收预测6.05亿元至5.66亿元，新增23-24年营收预
测7.26/9.28亿元；“数智+”战略驱动下，开普云已形成政务
&能源双翼齐飞的发展格局，其中政务板块未来3年营收为
3.50/4.31/5.31亿元，年复合增速20.66%；数智能源业务未
来3年营收为2.05/2.65/3.36亿元，年复合增速为28.66%。
►盈利预测及估值：考虑到过去2年疫情影响以及战略转型
导致研发高增等，我们下调22年归母净利润预测1.75亿元至
0.77亿元，新增23-24年归母净利润预测0.91/1.12亿元，年
复合增速达22.66%；对应22年EPS预测2.60元下调至1.15
元，新增23-24年EPS预测1.36/1.67元，对应23年1月6日
收盘价34.75元，PE分别为30.1/25.6/20.8。结合业务特点，
重新选取广联达、致远互联、宇信科技、安恒信息、朗新科技
为可比标的，给予公司41.3倍PE估值，在归母净利润调整的
风险提示：技术风险、管理风险、竞争加剧风险、商誉减
值风险、系统性风险。
盈利预测与估值
财务摘要
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)301461566726928
YoY（%）1.1%52.9%22.8%28.3%27.9%
归母净利润(百万元)69617791112
YoY（%）-12.1%-11.6%27.3%17.7%23.1%
毛利率（%）52.6%44.7%44.9%44.6%44.4%
每股收益（元）1.090.911.151.361.67
ROE5.9%5.0%6.1%6.6%7.5%
市盈率31.8838.1930.1125.5820.77
目标价格：47.67
最新收盘价：34.75
股票代码：688228
52周最高价/最低价：52.80/26.71
总市值(亿)23.33
自由流通市值(亿)10.28
自由流通股数(百万)29.57