【行业研究报告】广汽集团-2022年12月销量点评：自主表现强势，新车支撑23年销量

事项：
公司发布12月产销快报，集团合计批发20.6万辆、同比-12％、环比+8%；4Q
批发60.9万辆、同比-6%、环比-10%；全年批发243.4万辆、同比+13%。
评论：
传祺表现强势，两田批售表现分化。广汽乘用车批发3.8万辆、同比+18%、
传祺表现强势，两田批售表现分化。广汽乘用车批发3.8万辆、同比+18%、
环比+47%，批售表现强势支撑零售破4万，其中M8超万辆，影豹、影酷分
别超6千、5千辆；广汽埃安3.0万辆、同比+107%、环比+4%，主力车型埃
安S、Y各约1.4万辆。广汽本田批发5.8万辆、同比-26%、环比+25%，其中
雅阁2.5万辆；广汽丰田7.4万辆、同比-25%、环比-13%，其中雷凌1.8万辆。
4Q表现随行业弱于预期和全年仍实现良好增长。广汽乘4Q批发9.5万辆、
同比-8%、环比+0.4%，全年36.3万辆、同比+12%；埃安4Q批发8.9万辆、
同比+113%、环比+8%，全年批发27.1万辆、同比+125%；广本4Q批发16.9
万、同比-6%、环比-49%，全年批发74.2万辆、同比-5%；广丰4Q批发24.0
万辆、同比-2%、环比-9%；全年批发100.5万辆，同比+21%。
自主、广本重点新车有望支撑23年销量。传祺影速（GS3换代）于广州车展
发布，定位高品质、高性价比的10万级国民SUV，有望加强传祺于细分领域
的市场竞争力。埃安全新轿跑HyperGT同样于广州车展发布，基于AEP3.0
高端纯电平台打造，搭载全新“星灵架构”，预计埃安将正式发力30万元以上
市场。广本缤智、皓影换代分别于11月底和广州车展期间上市，雅阁换代预
计将于23年初上市，三款重点新车有望带动广本23年销量表现。
自主三驾马车全力发动，埃安将完成能源生态产业闭环。广汽自主经调整，
三大业务板块已开始展现明显的经营改善成果。1）自主传祺：“影系军团”矩
阵扩充将带来增量，钜浪混动技术品牌推动电动化转型提速。2）纯电埃安：
全年销量超27万辆居行业前列，新车有望支撑23年延续增长势头，全新Hyper
系列将带动埃安往高端突破；另外，埃安已完成股改和A轮融资，投后估值
超千亿元。3）纯电埃安+华为：双方将基于广汽GEP3.0底盘平台、华为CCA
构建的新一代智能汽车数字平台，搭载华为全栈智能汽车解决方案，预计首车
将于2023年底量产。
投资建议：公司全年销售延续良好增长势头，明年各品牌新车有望支撑销量表
现。根据全年产销数据，考虑未来销量预期及新能源、燃油车市场竞争变化，
我们将公司2022-2024年归母净利预期由105亿、125亿、141亿元调整为96
亿、94亿、100亿元，对应EPS0.91、0.90、0.96元，对应A股PE12.3、12.5、
11.8倍，2022PB1.2倍，对应H股PE5.3、5.4、5.1倍，2022PB0.5倍。我
们预计公司将在合资、自主燃油及混动、电动智能中端市场、高端产品与华为
合作等方面保持良好态势，根据市场相对竞争力及历史估值，我们将公司A
股2023年目标PE由13倍调整为15倍，目标价对应13.48元人民币，对应
2023年PB1.4倍；将公司H股2023年目标PE由5倍调整为7倍，目标价对
应为7.15港元、2023年PB0.66倍。维持A/H“强推”评级。
风险提示：芯片恢复不及预期、丰田电动智能进程过慢、自主新车不及预期。
[ReportFinancialIndex]