【行业研究报告】阜博集团-粒子并表如虎添翼，行业红利及公司壁垒奠定高增长确定性

关键词：#新产品、新技术、新客户
投资要点
◼事件：阜博在日本再度拓展RightsID业务，在全球享有盛誉的唱片公司
JVCKENWOODVictorEntertainmentCo.采用了公司旗下日本附属公司
的RightsID服务，公司全球化布局持续稳步推进。
◼22Q3业绩表现亮眼，美国业务稳定增长，中国业务高速发展。22Q3实
现营收4.08亿港元（yoy+130%），其中阜博集团（不含粒子）营收2.69
亿港元（yoy+51%），粒子科技营业收入1.39亿港元。分地区来看，美
国业务收入持续增长，22Q3同比增长35%，增速环比22Q2提升。中国
业务22Q3同比+387%，高增长主要系粒子并表及中国本土业务扩张驱
动。公司客户留存率稳定>98%，22Q3每月持续收入（MRR）同比+197%。
◼海外DTC浪潮下客户顺利拓展，持续获得管理规模。22Q3美国地区业
务的逆势提速增长，我们判断主要来源于公司同美国客户的顺利合作，
验证我们此前对公司发展将受益于海外DTC浪潮的判断。同时“指纹
验证我们此前对公司发展将受益于海外DTC浪潮的判断。同时“指纹
+水印”的技术方案正在逐步推进，新技术带来的业绩贡献未来可期。
◼国内业务潜力值得期待，关注数字资产等增值服务。二十大提出将积极
推进国内文化事业的发展;《云南虫谷》案于22年10月作出一审判决，
判定抖音平台作品侵权并向腾讯赔偿三千余万元经济损失，该结果有望
增强国内平台以及内容方版权保护意识，利好公司国内市场发展。公司
数字资产等增值服务等业务已然取得先发优势，近日香港政府以及内地
政府颁布多项政策文件用以支持数字资产、虚拟现实的发展，公司在数
字资产版权保护领域积极布局，未来有望逐步探索出商业模式，驱动下
阶段成长。
◼粒子科技整合顺利，中国版权业务服务能力得到显著增强。2022年5月
公司完成对粒子科技的并购整合，将通过与粒子的战略协同加快中国业
务发展。粒子在中国广电和运营商网络中拥有多年商务执行经验，着眼
于国内市场对确权能力的需求，粒子成功拓展国内100+平台合作伙伴，
未来有望与公司版权业务形成良好协同。
◼盈利预测与投资评级：1）看好全球DTC浪潮下的版权服务业务机遇；
2）看好国内版权意识提升及法律制度完善下的成长机会。预计公司
2022-2024年EPS分别为0.03/0.08/0.13港元，对应PE分别为123/52/30
◼风险提示：行业竞争加剧、新增客户不及预期、政策监管风险
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