【行业研究报告】休闲服务-社会服务双周刊：出行链复苏加速，春运预计恢复至19年7成

➢双周观点：复苏加速，春运客流预计恢复至19年7成。交运部预计春运客流恢复至19年7成，推升流量加速修复预期，同时也为23年流量全面复苏做下良好铺垫。从短期复苏验证的节奏来看，重点关注板块顺序为免税>餐饮>国内旅游>出入境游>航空机场>酒店，从中期复苏到成长过渡进程来看，重点关注板块顺序为酒店>餐饮>免税旅游>航空机场。1）免税：感染高峰已过，海南航班客流恢复增长。销售回暖，海南免税商折扣力度环比收窄：12月31日-1月2日海南离岛免税销售额4.22亿元，购物人次4.3万，客单价达9816元，其中三亚免税销售额3.8亿元，购物人次4万，客单价约9500元，客单价持续提升。随着未来疫情形势的逐步缓解，普通消费者占比及精品消费占比有望逐步提升，客单价有望进一步升级，坚定看好后续免税业销售和利润率的快速修复，期待免税销售于春节迎来新突破。2）出入境游与航空机场：近一周民航执飞量在经历元旦前后低谷之后大幅回升，我们判断一方面与各主要城市与地区已度过疫情高峰期有关，另一方面部分春运错峰客流提前释放。对于2023年全年复苏节奏的把握：我们认为一季度末3月份左右国内出行流量会迎来同比大幅修复，4~5月节假日期间出行流量有望超越21年同期，创下三年来新高，出入境流量也有望在暑运期间录得三年间的高点；展望下半年，我们认为三季度国内流量或迎来相比于19年的大幅修复（8~9成之上），2023年全年旅游人次预计修复至2019年的75%以上；3）酒旅餐饮：2023年酒店集团依然维持了较高的增长目标，同时对23年的运营目标均提出了较高要求，我们预计酒店板块下半年将会有业绩同比&相比于19年大幅修复的表现，二季度之后酒店运营数据有望迎来确定性向上趋势，同期开发端加盟商信二季度之后酒店运营数据有望迎来确定性向上趋势，同期开发端加盟商信心也有望集中回归。➢双周数据：1）地铁客流：上海与北京客流环比逐步回升。1月1日-1月5日，上海地铁客运量为2863万人次，环比上周增加40%，同比下降35%；北京地铁客运量为2857万人次，环比上周增加3%，同比下降21%。2）免税：①航班客流：海南航班客流快速恢复，1月1日-7日，海口机场及三亚机场航班分别环比+21.81%、+8.59%，分别恢复至2019年的85.37%、97.79%；12月30日-1月5日，海口机场及三亚机场客流分别环比增长33.32%、19.17%，分别恢复至2019年的73.99%、97.31%；元旦假期期间，海南航班客流快速回暖；②折扣：销售回暖，海南免税商折扣力度环比收窄，我们预计1月以来中免折扣力度环比12月底收窄约2%-3%，香化类主流品牌普适性折扣从12月的5件78折、部分2件65折恢复至折合8折；③销售：12月25日-31日，三亚免税销售5.9亿元，6.5万人次，客单价9000+元，12月31日-1月2日海南离岛免税销售额4.22亿元，购物人次4.3万，客单价达9816元，其中三亚免税销售额3.8亿元，购物人次4万，客单价约9500元。➢行情回顾：1）行业行情：近两周申万社会服务指数上涨0.06%，跑赢沪深300指数-3.93pct，行业涨跌幅排名第29/31；专业服务、酒店餐饮子行业上涨，其中专业服务涨幅最大，为5.66%；2）核心标的行情：上周涨幅Top3：金陵饭店（+23.94%）、三特索道（+22.38%）、华天酒店（+21.44%），跌幅Top2：众信旅游（-9.94%）、海汽集团（-5.35%）；本周涨幅Top3：中国中免（+4.00%）、中青旅（+2.24%）、全聚德（+0.00%），跌幅Top3：金陵饭店（-12.74%）、华天酒店（-10.20%）、张家界（-9.36%）。➢2022年外资整体持股比例呈下降趋势，但11月以来逐步提升。近期社会服务板块外资持股市值小幅波动下降，从2022年12月26日的138亿元降至2023年01月06日的121亿元，近两周外资持股比例稳定在约2.25%。8.18%升至8.68%。➢投资建议：我们认为，2023年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之年，餐饮旅游行业的成长空间进一步打开。重点关注中国中免（免税行业龙头，将显著受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店