【行业研究报告】有色金属-有色金属周报：需求放缓+加息预期鹰派，金属价格震荡

有色金属周报20230108
需求放缓+加息预期鹰派，金属价格震荡
需求放缓+加息预期鹰派，金属价格震荡
2023年01月08日
➢重点推荐铜铝和贵金属板块。本周(1.3-1.6)上证综指上升2.21%，沪深
300指数上升2.82%，SW有色指数上升3.63%。贵金属方面本周COMEX黄
金上涨2.21%，白银下跌0.83%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、
镍、锡分别变动-3.39%、2.82%、2.41%、-2.84%、-3.58%、1.81%;主要工
业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-4.84%、2.84%、-
24.12%、2.58%、-1.18%、1.34%。
➢工业金属：下游需求处于淡季，加息维持“鹰派”，国内地产端利好政策
频出，支撑需求预期，价格震荡。核心观点：临近年末，下游部分企业提前放
假，且考虑到疫情不确定性，备货意愿较低，南美铜矿供应链扰动，国内电解
铝减产持续，供需双弱。但近期地产行业利好政策频出，多省发布下调首付比
例，刺激工业金属需求预期。铜方面，供应端，SMM预计智利Ventanas港
口（占智利铜精矿总出口的近17%）对铜精矿发运的影响将长达2个月，持续
影响智利主力矿山的供应。需求端，临近年末，下游需求萎缩，且考虑到疫情
影响的不确定性，整体仍维持刚需拿货，备货意愿较低。铝方面，供给端，贵
州再次发布降负荷通知，新增复产产能暂未释放增量，据SMM预计减产后运
行产能约为4010万吨，电解铝产能继续缩减。需求端，临近假期，下游开工
率较低，库存方面，周度累库8.4万吨，但整体仍处于历史低位，需求淡季铝
价跌至成本线附近，部分企业出现亏损，后续预计库存和成本将对价格形成支
撑。重点关注：紫金矿业、铜陵有色、中国有色矿业、洛阳钼业、云铝股份、
神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。
➢能源金属：淡季来临，下游采购商观望情绪浓厚，弱需求下，价格压力明
显。核心观点：新能源补贴退坡叠加疫情影响消费，同时需求进入淡季，下游
采购积极性变差，电池材料价格偏弱运行。锂方面，矿端产能维持紧张，临近
冬季盐湖产量季节性下降，春节前后冶炼端产能处于检修集中期，供应缩减，
价格下行过程中，下游采购情绪较弱，优先使用库存，需求偏弱。钴方面，年
底物流将暂停，下游合金磁材虽有备库意向，但电钴需求并未明显好转，硫酸
钴受新能源需求清淡影响，价格继续下移。镍方面，大部分三元前驱体厂商年
前备货完成，由于三元前驱体产量减少，开始外售硫酸镍，叠加镍盐厂商年底
清库，价格下行。重点关注：华友钴业、西藏矿业、中矿资源、赣锋锂业、天
齐锂业、永兴材料等。
➢贵金属：加息“鹰派”论调重申，但PMI下行，短期波动不改中长期上
行趋势。核心观点：美联储经济数据不断印证美国经济正步入衰退，加息放缓
的基调下，实际利率受压制，看好金价长期表现。本周美联储公布12月PMI
数据，从11月份的49.0降至48.4，来到2020年5月以来最低水平，制造业
持续下滑，美国经济衰退压力加剧。12月份的会议纪要显示，美联储官员愿意
放慢货币紧缩的步伐以权衡对经济的影响，但重申了加息以抵制通胀的目标。
长期看，我们认为当前美国经济处于类似于70-80S滞胀时期的环境，通胀或
将顽固，带来黄金的保值属性需求，叠加央行购金热潮带来的需求端增长，看
好金价长期上行趋势。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄
金、赤峰黄金和湖南黄金。
➢风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。
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