【行业研究报告】交运设备-新能源汽车行业研究：供应链量价逐步清晰，板块配置窗口期打开

1月6日，氢氧化锂报价52.00万元/吨，较上周-2.35%；碳酸锂报价50.00万元/吨，较上周-3.38%。
终端：12月5周，电车16.4w，同/环比+40%/-10%，较上月+27.5%，渗透率25.2%（T出口0艘）；乘用车65.2w，同/
环比+4.7%/-0.3%，较上月+68.5%；12月5周，油车48.8w，同/环比-3.5%/+3.4%，较上月+88.9%。
行业跟踪：
（1）特斯拉率先降价，供应链量价逐步清晰，配置窗口期打开。近日，M3后驱版从26.59万元下降至22.99万元，
MY后驱版从28.89万元下降至25.99万元，此次降价后为国产M3、MY有史以来最低价格，预计会显著提高特斯拉的
销量弹性。目前市场担忧的量价问题将在春节前后逐步清晰。量上看，之前市场预期3/Y春节后才开始降价（供应链
价格谈判后），此次降价节奏超市场预期，核心原因是特斯拉单车盈利水平高，具备降价能力，供应链量的确定性提
前落地。价上看，预计春节前后供应链价格谈判结束。量价确定后，板块有望迎来修复机会。
（2）边际上看，预计2月电车数据将会显著回暖。我们认为，春节后产业链价格体系落地后，主机厂定价将会明确，
叠加节前库存消化（目前国内库存约77万台，并不高）和疫后消费恢复，国内主机厂批发销量和上险销量有望在2
月同步回暖。预计全球Q1销量250万左右，YOY+42%，仍然将维持高景气度。
投资建议：
（1）看好特斯拉供应链的观点维持不变。T供应链的成长性来自于产品周期的持续性和爆发性，从1000万以上销售
的天花板看，T供应链长期成长性确定。短期看，在新老产品切换之际，特斯拉拥有行业领先的议价能力和单车利润，
销量兑现能力高于行业其他车企；
（2）电车板块看，随着春节前后量价落地，重点关注板块结构性机会的演绎。选股上建议重点关注新（新技术）、龙
（龙头公司及产业链）、替（国产替代）三大方向。电池：看好低成本龙头宁德时代、恩捷股份、天赐材料、科达利
等，0-1新技术建议关注钠离子电池、芳纶涂覆隔膜、4680、PET等方向；汽零：推荐长期成长最确定的特斯拉、比
亚迪和国车供应链，国产替代方向关注国产化率低的主被动安全件，新技术方向关注空悬（23年渗透率加速增长，装
机量YOY+180%）、微电机执行系统（智能化闭环必选配置）等。
1）特斯拉降价，供应链配置渐入窗口期；2）特斯拉全年产销量突破130万辆，四季度产销量突破40万辆；3）比亚
迪仰望新品发布,技术创新带来行业变革性机会;4)比亚迪月销突破23万辆，年销超186万辆；5）中鼎股份再获空悬
订单；6）恩捷股份与蜂巢能源签署19亿元采购合同。
详见后页正文。
电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。