【行业研究报告】三角防务-事件点评:定增落地完善锻造能力;深化航空外协配套

类型: 事件点评

机构: 民生证券

发表时间: 2023-01-09 00:00:00

更新时间: 2023-01-09 16:15:22

三角防务(300775.SZ)事件点评
定增落地完善锻造能力;深化航空外协配套
定增落地完善锻造能力;深化航空外协配套
2023年01月09日
➢事件:公司1月3日公布定增结果:1)募资总额16.83亿元,募资净额
16.52亿元,用于航空精密模锻产业化等3个项目建设和补充流动资金。2)发
行股票数量为5000万股(占发行前总股本10%);发行价格为33.66元/股(发
行日1月3日收盘价为39.37元/股),发行对象最终确定为17家。回顾公司
融资历程:2019年上市募资2.9亿元,2021年可转债募资9.0亿元,叠加本次
定增16.8亿元,上市以来合计募资约29亿元。本次定增计划继续拓展锻造能力
圈,深化航空外协配套。我们综合点评如下:
➢2021年可转债募资9亿元,拓展航空外协配套能力。2021年公司发行可
转债募资9亿元,用于投资航空零部件智能互联制造基地项目,项目分为航空精
密零件加工和蒙皮镜像铣两部分:1)航空精密零件生产线主要对飞机结构件和
航空发动机盘件等结构件进行加工,建设周期36个月,项目建成后可形成年加
工近3000件结构件的能力,公司产品形态将从现锻造毛坯件延伸至成品零部件,
实现产品价值量的延伸。2)蒙皮镜像铣生产线主要对机身壁板、机翼、登机门
蒙皮进行加工,能够覆盖90%以上的蒙皮加工尺寸,建设周期36个月,项目建
成后可形成年加工5000余件蒙皮零部件的能力。项目建成后公司将延伸至锻造
下游机加工领域,也是公司向航空外协加工配套迈出的第一步,达产后预计实现
营收4.7亿元,净利润2.0亿元。
➢2022定增16.8亿元拓展中小锻造能力,部组件装配深化航空外协配套。
本次定增投向如下:1)航空精密模锻项目拟投资3.3亿元建设中小锻件生产线,
与公司原有中大型锻件生产线有机结合,形成全品类配套能力;建设周期36个
月,达产后预计实现年均营收2.8亿元,净利润0.7亿元。2)航发精锻叶片项
目拟投资5.3亿元建设叶片生产线,在航发领域盘件外增加产品丰富度;建设周
期36个月,达产后预计实现年均营收3.6亿元,净利润0.9亿元。3)航空数字
化集成中心项目拟投资7.1亿元建设机翼前缘、后缘、壁板、活动翼面组件装配
生产线和车间智能管控系统,旨在由锻件产业链向下游部组件装配延伸,也是继
精密零件加工、蒙皮镜像铣后在航空外协的第三个布局方向;建设周期36个月,
达产后预计实现年均营收3亿元,净利润1亿元。项目全部建成后,公司将形成
“锻造+机加工+装配”产品制造全流程。
➢投资建议:公司是我国航空大型模锻件核心供应商,2021~2022年横纵向
积极拓展中游锻造和下游机加工及装配能力,有望打开成长新空间。我们预计,
公司2022~2024年归母净利润分别是6.4亿、8.5亿和10.9亿元,当前股价对
应2022~2024年PE为30x/23x/18x。我们考虑到航空锻造行业的需求旺盛,
维持“推荐”评级。
➢风险提示:募投项目建设不及预期、新业务拓展不及预期等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,1721,7652,2922,928
增长率(%)90.750.529.927.8
归属母公司股东净利润(百万元)4126368471,087
增长率(%)101.754.333.128.5
每股收益(元)0.831.271.702.18
PE47302318
PB7.86.35.03.9
推荐
维持评级