【行业研究报告】招商蛇口-公司信息更新报告：预告业绩承压下滑，销售投资保持稳健

——公司信息更新报告
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证书编号：S0790522010002
预告业绩承压下滑，销售投资保持稳健
招商蛇口发布2022年度业绩预告。公司资金实力雄厚，销售市占率不断提升，
投资拿地保持稳健，重启股权融资并购有望提升公司核心优质土地储备，改善公
司负债结构。受销售下行、计提减值增加及投资收益减少等因素影响，我们下调
盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为42.8、72.0和102.5亿元（原值
为91.0、154.0和177.4亿元），对应2022-2024年EPS为0.55、0.93、1.32元，
当前股价对应PE为24.4、14.5、10.2倍。在地产政策持续宽松需求下，我们看
预告业绩不及预期，归母净利润同比下降
公司预告2022年归属于上市公司股东的净利润为38至46亿元，同比下降55.65%
至63.36%；预告基本每股收益为0.35至0.45元/股。主要源于：（1）受销售市
场下行影响结转毛利率同比下降；（2）积极处置去化困难的项目，优化资产负债
表；（3）市场情况变化导致计提资产减值准备同比增加；（4）转让子公司产生的
销售排名持续提升，投资拿地保持节奏
2022年公司实现签约销售面积1193.65万方，实现签约金额2926.02亿元，分别
同比下降18.49%和10.47%，销售表现优于行业均值，克而瑞全口径销售排名提
升至第六。2022年公司累计新增拿地计容建面723.4万方，对应土地总价1273.9
亿元，拿地面积和金额权益比分别为62.3%和59.7%，拿地与销售金额比例为
43.5%；其中在一线城市拿地金额657.5亿元，占比51.6%，一二线城市拿地金
额占比达91.5%，投资拿地向高能级城市倾斜。
融资优势明显，股权并购重启
2022年公司公开市场发行债券379亿元，票面利率维持在3.55%以内，融资成本
保持低位。12月公司发布公告称拟购买资产包括深圳市南油集团24%股权等资
产，扩大前海区域优质资源控制权，充分盘活存量资产，改善公司负债结构。
风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)129,621160,643176,708196,168217,842
YOY(%)32.723.910.011.011.0
归母净利润(百万元)12,25310,3724,2817,19910,252