【行业研究报告】喜悦智行-公司动态研究报告：可循环塑料包装龙头，租赁模式打开成长空间

▌可循环塑料包装龙头，财务表现稳健
公司是一家专业提供定制化可循环塑料包装整体解决方案的
服务商，通过销售可循环包装、提供租赁及运营服务实现收
入。自2011年起，公司将定制化可循环塑料包装在国内汽车
及汽车零部件行业中进行推广，成为国内较早进入该行业的
及汽车零部件行业中进行推广，成为国内较早进入该行业的
定制化可循环塑料包装企业之一，具备较强的产品设计能
力，与大众汽车、特斯拉等品牌客户建立了良好的合作关
系。公司2014-2021营收/归母净利润CAGR为
14.58%/33.67%；2022年Q3单季度营收/归母净利润为1.32
亿/0.20亿元，同比增长41.1%/21.5%，流动比率/现金比率
为4.53x/2.66x，财务表现稳健。近年来由于疫情影响，下
游客户公司均存在不同程度停工停产的情况；随着疫情的放
开和下游行业的复苏，2023年公司业绩有望复苏。
▌政策驱动行业快速发展，可循环塑料市场空间巨
大公司所处行业是可循环包装行业，属于快速发展的蓝海行
业。公司可循环包装作为“绿色包装”，行业受到国家重点
支持。自2016年至今，如《“十四五”循环经济发展规
划》、《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见发改产
业（2021）372号》等相关法律、法规和政策陆续出台，对
公司持续经营和快速成长具有积极意义。
可循环包装市场快速成长，市场空间巨大。（1）可循环塑料
包装市场规模大，渗透率有望持续提升。根据《上海包装》
预测，我国塑料包装市场规模将快速增长，塑料包装行业工
业产值预计2023年将达到5170亿元，可循环包装行业市场
预计2023年达到485.07亿元人民币，2023年可循环包装渗
透率不足10%，提升空间巨大。（2）对其他材料的替代+应
用领域增加，可循环塑料市场持续扩大。塑料包装产品具有
良好的承载能力、防护功能和实用功能，同时满足环保、经
久耐用的要求，在更多高端制造行业逐步形成对纸张、木材
与金属等传统包装材料的替代。在零部件制造与装配企业、
电子及计算机制造与装配企业、食品饮料制造与流通企业等
领域，采用塑料包装的企业不断增加，塑料包装的应用范围
不断扩大。
▌租赁模式快速发展，盈利能力和客户粘性有望提
升公司快速推广租赁运营模式，相关业务迅速发展。在租赁模
式中，公司将可循环包装出租给客户公司，在客户使用完毕
后收回，期间为客户提供仓储分拣、清洁维护、物流配送、
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