【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业2023年一季度投资策略：政策明朗，消费“上头条”，食饮表现率先

投资要点：
⚫近期，消费板块的市场表现普遍较好，其中食品饮料上涨幅度最大，
保健品、烘焙、白酒等具有社交属性的子板块表现更为突出。2022
年12月1日至2023年1月4日期间，食品饮料板块上涨10.38%，
其中涨幅较大的板块包括保健品、烘焙、白酒和零食。食品饮料板
块的静态估值目前处于历史平均偏上的位置，预计未来一个季度板
块估值将会急速抬升至更高水平。但是，鉴于上市公司2023年的
业绩增长将会显著改善，板块的动态估值实际上将呈下沉趋势。
⚫社会消费全面修复的市场预期是食品饮料及大消费板块普遍上涨
的重要原因。2022年12月经济见底，但同时政策前景和市场预期
的重要原因。2022年12月经济见底，但同时政策前景和市场预期
趋于明朗，乐观情绪压倒现实困难；随之而来的全民感染导致生产
短暂停摆；2023年1月中旬，全社会感染率达峰，并迎来新春佳
节，春节返乡人数大概率会激增，为二三四线城镇提前带来一波消
费繁荣；年后，经济运营恢复至常态，各行业人员到岗，中国经济
的内生性增长有望及时归位，承担了大量就业的服务部门恢复正常
经营，社会就业面和居民收入预期双双改善，从而拉动消费底部回
升。通过观察韩国相关数据，我们认为在管控放开后，商业和公共
服务业的就业人口数量增加显著，就业新增不仅较疫情之前更为显
著，较建筑、制造、金融、地产等其它行业的新增数量也更为突出。
⚫通过考察日韩的案例，我们认为防疫管控放开后，我国的食饮零售
增长将会出现一个时期的显著抬升。此外，人口流动与食饮消费密
切相关。从高频消费数据来看，防控解除当月国内的人口流动已经
明显改善。考虑到人口流动在未来几个季度将持续改善，直至正常
的流动水平，因而食饮消费的增长可以被更加积极地估算。
⚫投资策略：一季度是重要的投资时点，板块有望急速向价值中枢靠
拢，完成价值回归，给予食品饮料行业“强于大市”的投资评级，
板块将会呈现系统性行情。食品饮料板块自2021年年初开始下跌，
下跌时长和幅度既超过了其它一级板块，也超过了自身以往。因而，
市场拐点明确之后，板块“深蹲起跳”的回补空间也将会较大。
风险提示：居民收入和消费修复不及预期；出口订单持续减少，出口下
降超过预期；过往三年中，欧美历经了四次新冠感染高峰，日韩经历了
两次。我国首度放开管控后，目前经历了第一次感染潮，未来仍会有数
次，将会切实影响到人员到岗、人流物流，继而影响资本市场的表现。
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