【行业研究报告】京东集团-SW-2022Q4业绩前瞻：业绩稳健增长，2023年收入增速和利润率均有望提升

年年底公司进行内部调整，继续关注提升消费者体验，持续提升品牌商
年年底公司进行内部调整，继续关注提升消费者体验，持续提升品牌商
品的价格竞争力，并通过绑定3P商户开拓下沉货牌，长期来看有望优
化价格体系，推动利润率提升。本季度集团继续强调利润和现金流，前
期业务减亏、品类优化和降本增效效果持续显现，因此我们预计2022Q4
公司Non-GAAP净利率为1.8%，同比上升约50bps。
◼疫情影响仍需时间消化，消费信心恢复后收入增速、利润率均有望进一
步提升：公司在3P生态、供应链中台、下沉市场、同城业务战略上保
持定力；展望2023年，楼市企稳、线下市场开拓和品牌深度合作有望
带来家电品类增量，经济增长和消费信心也将逐步恢复，因此我们预计
2023Q2起收入增速将会改善。维持增长基调的同时，预计2023年利润
率仍有提升空间。
◼盈利预测与投资评级：虽然行业竞争格局加剧，但公司营收依然保持
较强的韧性，降本增效在2022年的持续推进超预期，因此我们维持
2022-2024年的EPS（经调整）预测9.8/12.8/15.4元，对应PE分别为
22.3/17.1/14.2倍（港币/人民币=0.8756，2023/1/6数据）。公司持续投
入虽短期影响到公司业绩，但将构筑越来越强的竞争优势，我们维持
◼风险提示：平台商品品质风险，商品供应链拓展风险，宏观经济风险
-46%
-40%
-34%
-28%