【行业研究报告】蔚蓝锂芯-蔚蓝锂芯事件点评报告：与申能投资合作，光伏储能产业加深布局

投资要点
❑联合申能投资，加速光伏储能业务发展
上海申能投资发展有限公司是申能股份的全资子公司，申能投资作为申能股份有
限公司分布式光伏、分散式风电项目等新兴业务投资的统一管理平台，主要从事
限公司分布式光伏、分散式风电项目等新兴业务投资的统一管理平台，主要从事
综合能源服务、海外新能源项目的投资开发、分布式供电、储能业务和水电(包
括抽水蓄能)的投资开发等业务。本次公司与申能投资签订战略合作框架协议，
有望助力公司光伏储能业务的快速成长。
❑发展储能动作之一：产线建设加速，产品扩至磷酸铁锂和大圆柱
2022年以来，公司从储能产线建设、产品开发、钠离子电池研发等多方面着手，
不断推动公司向储能市场进军。产能方面，天鹏一厂部分产线已改造成磷酸铁锂
产线，此外公司拟在马来西亚总投资2.8亿美元，新建10GWh圆柱锂电池制造项
目，包含21/46/50各型号，主要服务储能(便携式、户侧、工商业)、电动工具、
智能出行、清洁电器等应用，有望对接到海外客户的储能需求。
❑发展储能动作之二：联合中科海钠发展钠电池，有望打开成长空间
2022年12月12日公告，全资子公司江苏天鹏电源近期与溧阳中科海钠科技有限
责任公司签署了关于“圆柱钠离子电池联合开发、量产、应用推广和迭代开发”
的《战略合作协议》。公司采用层状氧化物+硬碳负极的路线，产品型号目前为
26700，从3.5Ah开始不断提升容量，主要应用于小动力和储能领域。目前公司
已经在做大电池的深度评测，产品循环次数可达3500次，公司预计2023年末达
到4000-5000次。产线方面，目前在第一工厂有1GWh与铁锂电池共线的钠电池
产能，淮安工厂二期有约9GWh钠锂共线产能，预计2024年初投产，马来西亚
工厂中的5GWh大圆柱与钠电池共线产能预计于2025年下半年投产。
❑盈利预测与估值
投资大力发展光伏储能。我们维持22-24年归母净利润分别为5.70、14.33、16.79
亿元，对应EPS分别为0.49、1.24、1.46元/股，对应PE分别为31、12、10倍，
❑风险提示：材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢等。
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