【行业研究报告】天合光能-2022年业绩预告点评:Q4组件出货和盈利继续提升,23年看好量利双升!

类型: 其他公告点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-01-10 00:00:00

更新时间: 2023-01-10 12:14:24

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)44,48091,585123,644154,793
同比51%106%35%25%
归属母公司净利润(百万元)1,8043,7487,1369,648
同比47%108%90%35%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.831.733.294.45
P/E(现价&最新股本摊薄)86.1841.4921.7916.12
关键词:#业绩超预期
投资要点
◼事件:公司发布2022年度业绩预告,公司预计实现归母净利润34.2-40.2
亿元,同增90%-123%,扣非归母净利润32.1-38.0亿元,同增107%-
146%。其中2022Q4归母净利润10.2-16.2亿元,同增57%-150%,环
增-10%-43%,扣非归母净利润9.7-15.6亿元,同增69%-171%,环增-
11%-43%。公司2022Q4电站及资产类计提减值损失8-9亿元,汇兑损
失约2亿元,硅料硅片等投资收益约8-10亿元,基本对冲减值及汇兑
损失,若考虑减值冲回,业绩略超市场预期。
◼Q4组件出货高增、单瓦利润再创新高!我们预计公司2022年组件出货
约43GW,同增约75%,其中2022Q4出货13GW,我们测算单瓦盈利
9分/W左右,环比提升1分,贡献11-12亿元利润,单瓦盈利创新高,
主要在于硅料硅片降价及运费下降。2023年公司预计组件出货60-
65GW,同增50%,看好盈利继续提升:①受益上游原材料价格快速下
降,在手高价订单带来盈利提升;②我们预计2023年公司TOPCon出
降,在手高价订单带来盈利提升;②我们预计2023年公司TOPCon出
货20GW左右,享受新技术溢价;③硅片产能扩张带来一体化率提升,
成本有望下降,推动组件量利双升!
◼分布式系统高盈利、储能开始放量扭亏为盈!我们预计2022年公司分
布式系统出货6-6.5GW,其中2022Q4出货2GW+,单瓦盈利维持约0.16
元/W,贡献2-3亿元利润;2023年组件降价,分布式收益率提升,市场
进一步扩大,我们预计公司开发9-10GW,同增45%+。支架2022年出
货4.3-4.5GW,其中跟踪支架1.7-1.8GW,占比约为40%,2022Q4支架
出货约1.3-1.5GW,盈亏平衡;我们预计2023年出货7-8GW,同比翻
倍增长。公司储能以国内大储为主,2022Q4上量迅速,出货约1.5GWh,
扭亏为盈,我们预计2022年出货1.8-2GWh,2023年国内海外齐发力,
我们预计出货3-4GWh,可实现盈利贡献。
◼盈利预测与投资评级:基于公司组件出货高增,户用分布式高盈利,储
能业务放量,我们上调2022-2024年公司盈利预测,我们预计公司2022-
2024年归母净利润为37.5/71.4/96.5亿元,(前值为37.0/66.1/90.6亿
元),同比+108%/+90%/+35%,基于公司光伏龙头地位,同时储能业务
发力,我们给予公司2023年30倍PE,对应目标价98.7元,维持“买
入”评级。
◼风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。
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