【行业研究报告】中信博-公司动态研究报告：看好地面电站需求复苏带动公司量利齐升

▌世界领先的支架企业，国内跟踪支架龙头
公司是世界领先的光伏固定支架、跟踪支架及BIPV系统制
造商和解决方案提供商，主营产品为光伏固定支架、跟踪支
架及BIPV系统。据WoodMackenzie报告，2017-2021年
间，公司光伏跟踪支架累计出货量位列全球第五，市场地位
间，公司光伏跟踪支架累计出货量位列全球第五，市场地位
突出。
2022前三季度，公司实现营业收入22.59亿元，同比增长
31.58%；实现归母净利润-0.13亿元，同比降低123.99%；其
中Q3实现营业收入8.22亿元，同比增长22.29%，环比降低
4.50%；实现归母净利润-0.11亿元，同比降低167.36%，环
比降低246.79%。
▌2022年盈利承压，看好2023年地面电站需求复苏
带动公司量利齐升
2022年，由于上游硅料涨价，行业供应链价格整体上行，终
端电站成本高增，压缩下游支架厂商利润，而且电站对初始
投资成本较高的跟踪支架的敏感度更高，导致公司出货结构
大幅向毛利较低的固定支架倾斜，增收不增利现象严重。同
时，公司部分订单对应钢材原料为前期存货，成本较高，也
影响了订单毛利水平。期间费用方面，2022年前三季度公司
销售费用同比增长40.83%，管理费用同比增长24.52%，主
要源于公司加大营销投入，以及8月印度合资工厂正式投产
带来较高的成本投入和费用，股权激励也增加了管理费用。
2022Q3，公司利润水平来到历史低点，毛利率和净利率分别
为12.62%和-1.45%，前三季度整体亏损。我们认为，公司
Q3盈利水平已是底部，往后看，此前影响公司利润的不利因
素在今年都有望缓解或消除：一方面，近日硅料/硅片价格急
跌深跌，后续组件跌价值得期待，有望刺激国内地面电站补
装需求快速释放，欧洲需求有望延续高增，美国需求有望复
苏，进而带动公司跟踪支架全面放量；另一方面，钢材价格
已回稳下降，看好公司在2023年迎来量利齐升。
▌在手订单充裕，定增保障产能，巩固竞争优势
订单：截至2022Q3，公司在手待执行订单金额约27.4亿
元，较年初增长77.6%，约为2021年收入的133%，可见公司
作为行业龙头的拿单实力，充裕订单保障公司业绩确定性，
尤其美国市场订单利润优厚。
产能：截止2022年底，公司在常州、繁昌、印度等地区有制
造基地，具备12.2GW光伏支架设计产能。2022年11月，
公司发布公告，拟定增募资不超过11.51亿元，其中2.58亿
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