【行业研究报告】快手-W-竞争力及盈利能力双提升，短期受惠宏观改善，中期可望新业务发展

快手-W（1024HK）|2023年1月6日
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快手-W（1024HK）
竞争力及盈利能力双提升，短期受惠宏观改
善，中期可望新业务发展
3Q22业绩优于市场预期
3Q22收入为231.3亿元人民币（下同），同比增长12.9%；毛利率为46.3%，同比及
环比分别提高4.8及1.3个百分点，持续改善；经调整亏损为6.7亿元，同比大幅
收窄85.4%，环比亦大幅收窄48.7%，主要受惠于有节制及更有效地控制用户获取及
留存成本等成本控制，表现优于彭博市场一致预期。国内业务经营利润在上季度首
次转正后继续保持盈利，且环比增长近3倍。
流量再创新高，用户获取及维系成本持续优化
3Q22快手应用平均DAU为3.63亿，同比及环比分别增长13.4%及4.6%；平均MAU为
6.26亿，同比及环比分别增长9.3%及6.7%。每位日活跃用户日均使用时长达129.3
分钟，同比及环比分别增长8.6%及3.3%。DAU、MAU及每位日活跃用户日均使用时长
均创历史新高。DAU/MAU约为58.1%，同比提高2.2个百分点，环比下降1.1个百分
点。3Q22销售及营销开支占收入的比重进一步下降至39.5%，同比及环比分别下降
14.3及0.9个百分点，反映公司有能力通过完善生态系统、在技术支持下精细化运
营等方式持续优化用户获取及留存成本。公司仍在持续丰富平台内容，包括拓宽垂
类短视频内容等，有助拓宽平台流量增长空间。
线上营销服务竞争力持续提升，预期将可受惠行业复苏
3Q22线上营销服务收入为115.9亿元，同比及环比分别增长6.2%和5.2%，同比增速
受宏观等因素影响有所放缓，但表现仍远优于行业整体水平（QuestMobile数据显
示3Q22中国互联网广告市场规模同比增长5.1%），市占率进一步提升。3Q22月活
跃广告主数量同比增长超65%，广告主留存率持续提升。根据AppGrowing数据，中
国广告投放市场于22年7月起开始回暖，10月达到高峰，11月及12月虽有回落但
仍保持较高水平。我们认为疫情防控优化措施出台后，尽管出现新增病例大幅反
弹，间接影响广告行业短期表现，但随着疫情逐步受控，宏观经济将会复苏，消费
意愿将会增强，行业景气度提升将促使广告主投放预算回升。公司正在推动直播电
商/短视频广告主拓展营销至“短视频+直播”，并具有流量和闭环生态转化效率优
势，相信表现可继续优于行业整体水平。
电商业务持续获取市场份额，电商体系完善利好长期发展
3Q22电商交易GMV同比增长26.6%至2,225亿元，持续优于行业整体表现。在供应
端，通过流量、转化效率优势、招商政策等吸引更多商家入驻，带动3Q22新开商家
数量同比增长近80%；通过优化流量分发、用算法提升人货匹配效率等方式改善营
商环境，支持3Q22新动销商家数同比高双位数增长。在消费端，通过完善用户权益
保障机制，提升售后履约体验，带动3Q22复购率同比提升1.1个百分点；此外，将
电商场景由直播间拓展至短视频，促使用户活跃度提升，电商渗透率及转化率提
升，3Q22电商月活跃买家超1亿。疫情防控优化措施出台后，影响电商业务的物流
问题已得到较大改善，消费短期仍有压力，但将随宏观改善逐步复苏。公司未来将
更多关注电商全链路算法贡献，并将品退率、差评率、举报率等纳入推荐生产模型，
有助改善用户体验及提升用户生命周期价值，利好业务长期发展。