【行业研究报告】-数字经济是星辰大海：信创怎么配？

2023年01月10日
数字经济是星辰大海：信创怎么配？
数字经济是星辰大海：信创怎么配？
策略定期报告
【产业赛道观点：2023年A股产业赛道两大主线是消费和安全，
我们偏向以消费（含地产链）为代表的价值和以安全（含信创、
数字经济和国产替代）为代表的科技成长】
国内疫情防控优化后经济适应企稳迹象已经开始出现，2023年春
季躁动或已提前开启，我们此前反复说的“冬日里的小阳春”开
启兑现。对于当前结构配置的投资逻辑，春季躁动的一般规律是
“价值搭台、成长唱戏”。对于后续成长和价值后续空间的判断，
我们认为本质上对于人民币汇率升值空间和纳斯达克中国金龙指
数上涨空间的对比。过程中我们偏向以消费（含地产链）为代表
的价值和以安全（含信创、数字经济和国产替代）为代表的科技
成长，分别呼应我们在今年上半年强调的核心资产投资和产业主
题投资。
【细分推荐配置】
超配行业：消费（食饮、免税、医美、消费建材）；以计算机（信
创）为代表的数字经济；以数控机床和刀具、高值医疗耗材、大功
率轴承为代表的国产替代；地产（链）、储能、汽车零部件。主题
投资：关注中国特色估值体系下的国企央企。
1、消费链（含地产后周期）：短期消费行情难言结束，演绎大概率
从1、出行链—2、与宏观周期相关的消费（核心品种如食饮、免税、
消费建材、啤酒、家电；边缘品种：预制菜、乳制品、调味品、化妆
品、农产品）—3、特定人群的非必须消费展开（医疗消费、医美）。
一个更为直接有效的观察是，消费品种估值与历史五年中位数之间的
比较。后续如果房地产和社零数据能够符合预期，那么进一步向历史
三年估值中枢修复。
2、安全链（数字经济和国产替代）：
数字经济：以数字经济为代表的生产性服务业就是服务业的高质量发
展，第一梯队：围绕着制造业从刚性生产转向柔性生产中与生产流程
相关的领域，例如工业物流柔性智能化、电网柔性智能化；第二梯队：
围绕数字经济在信创应用过程中基础工具，例如数据确权与交易的方
案提供商、网络安全；第三梯队：围绕金融业+制造业更大面积数字
化应用：数字金融、智能车联、行业专用软件、大数据服务、人工智
能。
国产替代：当前，对于国产替代的关注度仍在提升，而对于替代率投
资，我们认为：国产替代空间巨大（当前替代率不能太高）+国产替
代进程确定（替代可行性较高，替代斜率高）+业绩较为确定性释放
（未来2-3年盈利增速要高）为核心抓手。综合评估下，国产替代自
主可控逻辑下，可重点关注：检测仪器、工业软件与操作系统、科研
仪器、数控机床及刀具、电子新材料、高值医疗耗材与高端超声装备
等；差异化小细分：超声波焊接、非金属新材料（分子筛等）、内窥
镜、电子陶瓷等。
3、高景气领域（风光电储半军）：以新能源车为传统高景气成长赛
林荣雄