【行业研究报告】新泉股份-重大事项点评：全年业绩符合预期，高增长+确定性有望延续

事项：
公司发布年度业绩预增公告，预计2022年实现归母4.65亿至4.75亿元、同比
+64%至+67%，扣非净利4.59亿至4.69亿元、同比+79%至+83%。
评论：
4Q22业绩同比高增，全年业绩符合预期。公司4Q22预计实现归母净利1.51
4Q22业绩同比高增，全年业绩符合预期。公司4Q22预计实现归母净利1.51
亿至1.61亿元、同比+1.4倍至1.5倍、环比+3%至+9%，同比高增主要由于国
际知名电动车企业、吉利汽车、奇瑞汽车等新能源、自主客户的销量提升及新
项目投产，4Q22环比虽有疫情扰动依然保持正增长；预计全年实现归母4.65
亿至4.75亿元、同比+64%至+67%，整体业绩符合预期。
看好自主、新能源客户给公司带来的业绩高增长与确定性。公司作为内饰自
主龙头，凭借更高产品性价比、更快效率，配套客户包括国际知名电动车企业、
吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪等销量高增的自主、新能源车企。目前在核心客
户国际知名电动车企业、吉利汽车、奇瑞汽车里稳定配套，受益核心客户销量
提升的同时有望配套更多车型、更多产品；此外，包括理想汽车、蔚来汽车等
新势力、比亚迪、长城汽车、广汽埃安等自主车企均有望于2023年起贡献明
显增量。公司有望与销量增长确定性更高的自主、新能源客户共振，业绩实现
高增长。
中长期，公司Tier0.5级配套战略将进一步巩固内饰龙头地位。随着公司生产、
销售、研发能力不断加强，已具备成为Tier0.5级平台型供应商的综合实力，
未来在客户体系内配套产品品类有望增加、整体配套金额将提升。同时，Tier0.5
相比于Tier1与主机厂关系更密切，预计未来公司在客户体系内的配套份额也
将提升，有望与客户建立更深度合作关系，进一步巩固公司的内饰龙头地位。
投资建议：从具体客户看，我们预计2022-2025年公司业绩增量主要来自国际
知名电动车企业、吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪、理想汽车、长城汽车、广汽
埃安、蔚来汽车等国内核心新能源、自主车企，优质客户为业绩增长带来较高
确定性。我们维持公司2022-2025年归母净利4.7亿、7.0亿、10.7亿、13.5
亿元，对应增速+64%、+51%、52%、26%，预计3年CAGR+43%。考虑消
费回暖及政策刺激预期，我们将2023年PE由35倍上调至35-40倍，对应目
标市值调整至246亿-281亿元、对应目标股价50.4-57.7元、维持“强推”评
级。
风险提示：原材料涨价、自主、新能源车销量低于预期、客户开拓节奏低于预
期、新产品开发速度低于预期。
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