【行业研究报告】越秀地产-全年销售再创新高，优质土储助力发展

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低，平均融资成本持续下降。同时，公司发挥多元增储优势，控制拿地成本，
继续保持高于行业平均的毛利率。我们预计公司2022/2023年营业收入为
690/744亿元，同比增长20.3%/7.7%；核心净利润为43/48亿元，同比增长
目标价为11.50港元，对应2022/2023年PE为7.1/6.5倍，截至1月10日收
盘价对应近12个月股息收益率约5.9%。
⚫2022全年累计合约销售金额超额完成原定目标：2022年12月公司实现单月
合约销售金额221亿元，同比增长约10%。2022全年公司累计合约销售金额
为1250亿元，同比增长约8.6%，对应全年销售目标1235亿元的完成度为
101.2%，超额完成目标；合约销售均价为30209元/平方米，得益于聚焦于一
101.2%，超额完成目标；合约销售均价为30209元/平方米，得益于聚焦于一
二线城市的项目布局，公司销售均价保持高于行业平均的水平。
⚫土储结构不断优化，新增土储GFA97%位于一二线城市：2022全年公司新
增土储GFA共684万平方米，对应权益土地款415亿元，拿地强度行业领先；
其中位于一线和二线城市的土储GFA分别占比45.9%和51.5%，土储结构进
一步优化。
⚫深化“1+4”战略布局，核心区域市场份额有望不断提升：12月，公司以合
作方式分别取得广州市番禺区创新城板块及海珠区滨江西板块两幅地块均为
9.55%的权益和杭州市钱江新城地块47.98%的权益，共新增土储GFA50万平
方米，对应权益土地款共13亿元。2022年公司深化“1+4”战略布局，大湾
区、长三角、华中和西部区域新增土储GFA分别占比41%、36%、14%和9%。
⚫非公开市场拿地占比66%，有效控制拿地成本：2022年内公司通过公开市场
和非公开市场所获土储的GFA分别占比34%和66%。我们认为公司资源优势
明显，非公开市场拿地力度强，有效控制拿地成本，预计能够保持高于行业
平均的毛利率，为未来释放利润奠定基础。
风险提示：行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、商品房销售不及
预期、人民币贬值。