【行业研究报告】南山智尚-Q4业绩符合预期，关注新材料业务拓展

事件：公司发布2022年业绩预告，预计22年实现归母净利润1.55-1.90亿
元，同增1.7%-24.66%；实现扣非净利润1.42-1.70亿元，同增1.13%-
26.05%。其中预计22Q4实现归母净利润0.49-0.84亿元，同增-12.68%-
49.82%；实现扣非后归母净利润0.43-0.78亿元，同增-4.87%-72.57%。
点评：
➢延续高端化差异化战略，营收、利润双增长。2022年公司延续高端化、
差异化的发展战略，持续强化研发优势，拓展高附加值的进口替代面料
和功能性面料，并应用于运动休闲服饰等四季化产品领域，带动产品结
构向高附加值方向发展。同时公司加速智能化技术改造项目，以实现产
业链全流程的快速反应机制，降本增效，打造毛纺精品品牌，高筑品牌
势能。伴随22Q4国内疫情形式逐步好转，市场复苏趋势明显，公司持
续加快国产替代进程，产品产销量增长，带动公司营收利润实现双增长。
➢积极布局超高分子聚乙烯新材料领域，打造多元化竞争优势。22年7
月公司600吨/年的UHMWPE项目顺利投产，快速切入国内高性能纤
月公司600吨/年的UHMWPE项目顺利投产，快速切入国内高性能纤
维行业。22年公司发行可转债，将6.996亿元募集资金用于年产3000
吨UHMWPE建设项目，公司UHMWPE产品定位高端，质量水平国内
领先。新材料项目的建设有望优化公司产业布局，进一步打开公司成长
曲线。
➢盈利预测与投资评级：我们看好公司主业方面持续强化研发优势，产品
结构不断优化，同时布局超高分子聚乙烯纤维新材料领域，打造多元化
竞争优势。我们维持2022-24年EPS预测为0.47/0.57/0.71元，目前
股价对应23年16.95倍PE，我们长期看好公司竞争优势明显，短期
➢风险因素：新产能落地不及预期、原材料价格波动风险、宏观经济波动
风险。
重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）1,3581,4921,7072,1012,480
同比(%)-23.3%9.9%14.4%23.1%18.0%
归属母公司净利润（百
万元）
88152169207255
同比(%)-28.1%74.2%10.6%22.8%23.2%
毛利率(%)30.8%34.2%31.7%31.7%33.4%
ROE(%)5.7%9.2%9.5%10.4%11.4%
EPS（摊薄）（元）0.240.420.470.570.71
P/E40.0723.0120.8116.9513.76
P/B2.292.111.971.761.56