【行业研究报告】-12月货币数据点评：社融下行偏短期，流动性宽松预期不变

宏观数据点评
社融下行偏短期，流动性宽松预期不变
——12月货币数据点评
2023年01月11日
【事项】
◆据央行12月金融统计数据，中国12月份社会融资规模增量为1.31
万亿元，较去年同期低1.05万亿元；12月末广义货币(M2)余额同比
增长11.8%，较11月份低0.6个百分点；人民币贷款余额同比增长
11.1%，增速较11月末高0.1个百分点。
11.1%，增速较11月末高0.1个百分点。
【评论】
◆政府与企业债券融资拖累社融，企业中长贷有亮点。一是2022年政
府债券发力靠前，对年末社融造成较大拖累；二是理财赎回潮引发企
业债券融资规模下行；三是稳增长诉求增强，政策面对基建、制造业、
房地产融资支持力度提升，企业中长贷持续高增长；四是居民短贷、
中长贷增量回落，反映消费、地产需求不足。往后看，造成社融回落
的因素偏短期，且疫情达峰、地产改善等积极因素较多，预计2023
年一季度社融将企稳回升。
◆当前流动性保持合理充裕。12月M2继续保持较高同比增速，国内流
动性仍处于偏宽松时期。存款方面，居民存款和企业存款反向变动，
主要由于（1）居民需求偏弱导致存款向企业传导不畅（2）理财大规
模赎回导致企业存款向居民存款转移。
◆预计货币政策宽松基调延续。中央经济工作会议后，央行相关人员谈
到明年货币政策走向时强调“总量要够，结构要准”，短期稳增长仍
将是政策重心，货币政策有望继续保持宽松。。
【风险提示】
◆房地产信用风险外溢